浙商证券电新行业2025年度策略报告指出，光伏行业正经历供给侧改革与新技术渗透的双重驱动。CPIA发布产业链成本分析，2024年12月组件含税成本（含最低必要费用）为0.692元/W，协会号召企业停止低于成本的投标竞争，组件招标价格触底回升。2024年9月底以来光伏设备指数上涨22.8%，市场对行业供需格局扭转预期持续增强。BC、HJT等新技术研发实力领先的企业有望在盈利修复中率先受益。
供给侧改革预期持续增强，光伏指数超额收益显著
2024年1-9月，光伏产业链价格维持底部区间，光伏设备指数相较沪深300无超额收益。但9月底CPIA在上海召开行业讨论会议并出台0.68元/W组件价格指引后，供给侧改革预期显著增强。硅料龙头企业降低排产，行业规范自律一致性持续提升。2024年9月23日至12月30日，光伏设备指数上涨22.8%，光伏电池组件上涨29.3%，光伏加工设备上涨47.5%，超额收益显著。
当前主产业链各环节开工率处于历史低位。截至2024年11月，多晶硅、硅片、电池片、组件开工率分别为37%、48%、58%、50%。库存端看，硅片和电池环节库存去化相对充分，截至12月中旬库存分别为22.1GW和1.3GW。硅料环节库存28万吨，供给侧改革预期差较大。
CPIA引导行业自律，组件招标价格企稳回升
在光伏组件价格不断下滑、招投标市场不断出现超低价中标案例的背景下，CPIA发布光伏产业链成本分析，号召企业依法合规参与市场竞争，不要进行低于成本的销售与投标。根据2024年12月数据，当前产业链组件含税成本（含最低必要费用）为0.692元/W。
从产业链各环节看，电池片环节银浆成本0.072元/W，组件环节玻璃0.099元/W、边框0.088元/W、胶膜0.046元/W。一体化组件成本合计（不含折旧）0.605元/W，含税含最低必要费用为0.692元/W。在协会号召下组件招标价格触底回升，行业竞争从"价格战"转向"质量战"。电池片有效产能相对最低，N型TOPCon、BC、HJT渗透率加速提升，盈利能力在主产业链中相对最强。
新技术迭代创造盈利提升空间，xBC平台兼容多种路线
与TOPCon、HJT等晶硅电池的钝化思路不同，IBC电池主要通过结构改变提高转换效率，栅线电极造成的遮蔽损耗大幅降低，能够最大限度利用入射光。IBC电池逐步形成三大工艺路线：SunPower经典IBC工艺、ISFH代表的POLO-IBC工艺（业内更看好低成本的TBC技术）、Kaneka代表的HBC工艺。
从一体化成本测算看，BC电池片入库效率达26.5%，高于TOPCon的25.5%和HJT的25.3%。BC电池非硅成本0.22元/W略高于TOPCon的0.18元/W，但组件成本0.77元/W与TOPCon的0.74元/W差距不大，效率优势提供溢价空间。浆料环节受益技术迭代，帝科股份、聚和材料等单吨毛利持续提升，铜浆替代银浆有望将电池浆料成本从0.07-0.08元/W降至0.042-0.048元/W，降本空间巨大。
光伏主产业链产品成本分析（2024年12月，元/W）| 环节 | 主要成本项 | 成本（不含税） |
|---|
| 硅料 | 金属硅、电力、人工 | 0.034元/W |
| 硅片 | 硅料成本、电力、人工 | 0.124元/W |
| 电池 | 银浆（0.072）、硅片成本（0.126） | 0.264元/W |
| 组件 | 玻璃（0.099）、胶膜（0.046）、边框（0.088）、电池成本（0.268） | 0.605元/W |
| 一体化组件（含税含最低必要费用） | — | 0.692元/W |
建议关注：主产业链关注强阿尔法标的及具备全球化能力的龙头（通威股份、隆基绿能、晶澳科技、天合光能、晶科能源、爱旭股份、钧达股份、TCL中环等）；辅材关注受益技术迭代的浆料及焊带（帝科股份、聚和材料、宇邦新材、同享科技）、格局稳定的玻璃胶膜龙头（福莱特、信义光能、福斯特）、海外份额持续提升的逆变器（阳光电源、德业股份、锦浪科技、固德威）。
