东北证券报告指出，亚太和中东地区对光伏跟踪支架接受度高、营商环境限制少，是绝佳的蓝海市场。中信博作为国内龙头，2023年跟踪支架出货量全球第五、市占率9%，是前五中唯一中国企业；亚太地区市占率35%排名第一，中东市场市占率33%排名第二。2024前三季度营收59.8亿元同比+73%，归母净利润4.3亿元同比+171%，在手订单59.9亿元。公司正加快全球化布局，投建印度与沙特工厂，中东非美市场有望成为持续增长引擎。
非美跟踪支架市场的结构性机遇
全球光伏跟踪支架市场格局正在变化。根据伍德麦肯兹数据，2023年全球跟踪支架出货量约85GW，Nextracker以约20%市占率居首，Array Technologies紧随其后。但市场增量更多来自非美地区——亚太、中东、拉美等新兴市场对跟踪支架的接受度持续提升，且营商环境限制较少。
2020年亚太地区跟踪支架出货6.8GW，中信博出货2.38GW占比35%排名第一；中东市场跟踪支架出货2.2GW，中信博出货0.71GW占比33%排名第二。据EIA预测，印度光伏装机将在长周期内保持10%+复合增速，至2050年装机容量达1.1TW，超过中国和美国成为全球光伏装机最高国家。InfoLink预测至2027年中东光伏新增装机将稳步增长至29-35GW。非美市场的光伏装机增长确定性高，且对成本敏感度更高，有利于具备性价比优势的中国跟踪支架厂商。
表4：中信博跟踪支架市占率及排名| 市场 | 市占率 | 排名 | 数据来源 |
|---|
| 全球（2023年） | 约9% | 第5位 | 伍德麦肯兹 |
| 亚太（2020年） | 35% | 第1位 | 伍德麦肯兹 |
| 中东（2020年） | 33% | 第2位 | 伍德麦肯兹 |
中信博的成本优势与交付能力
与欧美跟踪支架厂商相比，中信博的成本优势显著。公司拥有光伏支架年设计产能12.2GW，规模效应突出。2023年公司光伏支架出货量达17.04GW，其中跟踪支架7.64GW，2017-2023年跟踪支架累计出货超19GW。
盈利能力方面，2024前三季度公司实现毛利率约18.5%、净利率7.2%，较2023年显著修复。利润率回升反映交付价格改善和成本控制成效。在手订单方面，截至2024Q3合计约59.9亿元，其中跟踪支架约52.1亿元，固定支架约7.52亿元，我们推测2024年跟踪支架销量有望超12GW，同比增长50%以上。风洞实验室等研发能力构建了技术壁垒，在大型地面电站项目中具备设计优势。
全球化布局——印度+沙特工厂的战略卡位
中信博正加速全球化产能布局。印度工厂已投产运营，有效覆盖当地市场需求。2024H1公司与沙特工业城市和技术区管理局签订土地租赁协议，筹划建设沙特本地化产能，设计产能达3GW，配套全球供应链体系可在当地具备约10GW交付能力。
沙特工厂的战略意义突出：一是中东市场需求快速增长，InfoLink预测至2027年新增装机29-35GW；二是本地化产能可规避贸易壁垒，提升项目交付效率；三是沙特作为中东核心市场，可辐射周边非洲、欧洲等区域需求。以巴战争等地缘政治事件可能促使中东各国政府提高对能源安全的考量，进一步促进光伏装机需求。全球化产能布局使中信博在非美市场的竞争优势持续扩大。
2025年展望——非美市场驱动的增长确定性
展望2025年，中信博的增长驱动力主要来自三个方面：一是印度市场长周期增长确定，EIA预测至2050年CAGR超10%；二是中东市场需求加速释放，沙特工厂投产将进一步强化交付能力；三是拉美、中亚等新兴市场的开拓空间。
公司在非美市场的竞争优势具有可持续性：成本优势显著、本土化团队建设完善、GW级大型项目经验积累、品牌知名度持续提升。与欧美竞争对手相比，中信博在新兴市场的本地化响应速度和性价比优势更为突出。市场担忧主要集中在国际贸易政策变化和汇率波动，但公司在非美市场的收入占比提升正在降低单一市场风险。
