光伏主材中，电池片环节有望率先走出产能过剩的泥潭。招商证券研究报告显示，2024年前三季度N型招标比例已超90%，约350GW的PERC产能正在被动出清。电池价格于10月率先由底部0.26元/W反弹至0.28元/W，迎来价格拐点。在新增产能受限、低库存、供给收缩的三重作用下，电池片环节有望在2025年率先实现供需平衡，盈利修复至合理区间。
N型全面替代加速PERC出清，350GW产能退出市场
光伏行业正经历从P型向N型电池的快速切换。2024年前三季度国内N型招标比例已超过90%，2023年8月以来大部分项目N型比例在70%以上，部分项目要求全部N型。年初电池片总产能约1,200GW，其中P型PERC约350GW、TOPCon约750-800GW、xBC+HJT合计约100GW。市场全面转向N型意味着存量P型产能的被动出清，PERC产能正在大量停产退出。
电池环节与其他主材相比出清效率更高。电池是主材差异最大的环节，包括N/P路线、入库效率档位、成本控制水平等，经营差异大。不同企业N型电池效率、成本差异显著——一线与行业均值差异在1-2分/W，与尾部最大可达3-4分/W。下半年以来电池企业开工形成明显梯次，低报价下一线企业亏利润不亏现金，二三线电池企业已出现大面积减产/停产、甚至转售资产。
图表：2024年组件招标结构
表1：2024年N型招标占比变化| 时间段 | N型招标占比 | 关键变化 |
|---|
| 2023年上半年 | 约50% | N型起步阶段 |
| 2023年8月后 | 70%以上 | 大部分项目要求N型 |
| 2024年前三季度 | 超90% | 全面转向N型 |
新增产能受限，2025年有望率先供需平衡
在融资环境收紧、电池低盈利、技术迭代风险等多重因素作用下，2024年电池片产能扩张节奏大幅放缓。11月20日工信部修订《光伏制造行业规范条件》和《光伏制造行业规范公告管理暂行办法》，对新增产能的技术指标要求大幅提高，预计2025年具备扩张条件的电池项目极为有限。
电池环节有望在2025年率先实现供需平衡。相较硅料、硅片，电池无法长期保存，本身库存压力并不大。截至24Q3，电池片库存处于较低水平，价格反馈更敏感。在行业需求平稳的假设下，供给端的收缩将使电池环节最先达到供需平衡点，预计盈利状况将修复至合理区间。10月以来，在市场化出清及自律限产预期影响下，电池价格已率先由底部0.26元/W涨至0.28元/W，迎来价格拐点。
价格拐点已现，行业自律提供上浮空间
10月中旬CPIA举行“防内卷”座谈，提出0.68元/W的最低成本价，近期标杆型项目的中标价格逐步回升。11月中旬出口退税率下调对海外市场价格形成支撑，提供产业链整体上浮空间。老旧P型产能退出、部分新投产但高成本产能停产，行业开工率下降，且年末淡季复产难度大，供给端收缩趋势明确。
电池价格从0.26元/W涨至0.28元/W，涨幅约7.7%。虽然距合理盈利水平仍有差距，但价格拐点的确认具有重要意义——标志着电池环节率先走出价格持续下行的通道。PVinfolink等三方报价显示电池价格仍在回升通道中，预计随着供需关系持续改善，2025年电池价格和盈利有望进一步修复至合理区间。
