光伏板块经过两年多深度调整，估值已处于历史底部区域。据德邦证券《光伏年度策略：重视市场整体估值提升机会》报告，Wind光伏指数从最高点至今最大回撤达64.21%，当前PB为2.28倍，处于近十年29.35%分位点，仍处底部区域。经过充分回调，市场对行业产能过剩、盈利下滑等负面因素已得到较为充分反应。政策端，中国光伏行业协会10月举行防止“内卷式”恶性竞争座谈会并发布0.68元/W组件成本参考价，国家发改委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》。供给侧自律约束+需求侧政策刺激组合拳有望推动行业基本面筑底，在板块安全边际较高、市场风险偏好提升的背景下，估值修复空间明确。
板块回撤64%，PB处近十年29%分位，安全边际高
光伏板块经历了历史级别的深度调整。Wind光伏指数自高点最大回撤达64.21%，调整幅度和时间均远超市场预期。截至2024年11月11日，板块PB为2.28倍，处于近十年29.35%分位点，显著低于历史中枢水平。从估值角度看，光伏板块已处于近十年底部区域。
板块充分回调的背后是行业基本面的深度恶化——产业链价格全面下跌、主产业链全面亏损、产能严重过剩。但经过两年多持续下跌，悲观预期已较为充分反应在股价中。当前板块安全边际较高，一旦基本面出现边际改善（如价格企稳、盈利修复、产能出清加速等），估值修复弹性较大。
政策底明确：CPIA防内卷+六部门促替代
政策端正从供需双侧发力推动行业健康发展。2024年10月14日，中国光伏行业协会在上海举行防止行业“内卷式”恶性竞争专题座谈会，企业家就“强化行业自律，防止‘内卷式’恶性竞争，畅通落后低效产能退出渠道”达成共识。10月18日，CPIA发布权威组件成本数据（当前一体化企业N型M10双玻组件含税生产成本为0.68元/W），供行业和政府监管部门参考，意在抑制超低价中标行为。
同日，国家发改委等六部门发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》，从需求端发力：加快推进以沙漠、戈壁、荒漠为重点的大型风电光伏基地建设，推动海上风电集群化开发；深化建筑可再生能源集成应用；全面支持农业农村用能清洁化现代化。政策组合拳从供给侧约束和需求侧刺激两个方向发力，为光伏板块基本面筑底提供支撑，政策底信号明确。
基本面触底+估值低位，修复行情可期
2024年以来，光伏产业链经历了“价格加速下跌-全面亏损-部分产能退出-价格企稳”的过程。24Q3多环节毛利率环比改善已释放积极信号。CPIA座谈会和组件成本指导价有望抑制恶性低价竞争，价格战烈度有望缓解。发改委等六部门政策从需求端提供长期增长保障，国内装机需求有望维持高位。
从投资节奏看，板块PB处于近十年29%分位，估值已充分反映悲观预期。在基本面触底、政策面积极、市场风险偏好提升的三重共振下，光伏板块有望迎来估值修复行情。建议关注全年业绩确定性相对较高的龙头企业（阳光电源、德业股份、福斯特、福莱特）、逆变器环节（锦浪科技、固德威）、盈利有望逐步修复的主产业链龙头（隆基绿能、TCL中环、晶澳科技、天合光能）以及竞争格局较好的辅材环节（聚和材料、中信博等）。
表：光伏板块估值与政策关键数据| 指标 | 数据 |
|---|
| Wind光伏指数最大回撤 | 64.21% |
| 当前PB | 2.28倍 |
| 近十年PB分位点 | 29.35% |
| CPIA组件含税成本参考价 | 0.68元/W |
| 政策文件 | 六部门《可再生能源替代行动指导意见》 |
