光大证券机械团队认为，机床行业正站在周期复苏与国产替代的交汇点。2024年1-8月金属切削机床产量累计同比增长7.7%，日本对华机床订单8月同比增长50.1%、中国需求占其外需36.3%。十年更新周期来临，2009年"04专项"催生的产量高峰已进入替换窗口。中高端数控机床国产替代空间广阔，头部企业有望深度受益。
内外需共振，机床行业景气度持续回升
2024年1-8月我国金属切削机床产量累计同比增长7.7%，金属成形机床产量累计同比增长6.7%，呈现底部回升态势。日本工作机械工业会数据显示，8月日本出口中国机床285.3亿日元，环比下降3.3%，但同比大幅增长50.1%。中国需求占日本机床外需订单的36.3%，日本机床外需订单转暖预示着包括中国在内的全球机床需求显著提升。
从产业周期看，机床呈现约10年的更换周期。2009年"04专项"实施为我国机床行业注入新动力，金属切削机床在2011年和2014年形成产量高峰。随着十年更换周期到来，我国机床行业将迎来大规模替换需求。叠加国内制造业PMI重回扩张区间，下游汽车、航空航天、模具等领域的加工需求持续释放，机床行业景气度有望延续。
国产替代加速，中高端市场迎来突破窗口
当前国产机床在高端数控机床领域的国产化率仍处于较低水平，尤其在五轴联动、大型精密加工等高端领域进口依赖度较高。但近年来国产机床企业在技术积累、产品性能、客户认可度等方面取得长足进步。科德数控、纽威数控、海天精工等头部企业在五轴机床、大型龙门加工中心等高端产品线上持续突破，华中数控在高端数控系统领域加速追赶。
从刀具配套角度看，刀具消费占机床消费比例仍有较大提升空间，发达国家刀具消费占比约5%，而中国企业目前仍处于较低水平。2024Q2上游碳化钨价格上涨后刀具企业顺势调价，毛利率有所恢复。随着内需企稳、制造业复苏带动刀具需求回暖，欧科亿、华锐精密等刀具龙头有望受益于量价齐升。
政策加码与资金落地形成双重支撑
国家层面持续加大对工业母机行业的政策支持。2024年5月《信息化标准建设行动计划》要求完善基础软件和工业软件标准；7月《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》提出健全强化基础软件、工业软件等重点产业链发展体制机制。工业母机作为"工业母机"战略定位明确，相关支持政策有望持续加码。
资金层面，超长期特别国债和财政部专项资金支持"两重"建设，其中与工业母机相关的设备更新和技改项目为重要投向。三批安全可靠测评结果佐证可替代能力，推动国产机床在军工、航空航天、能源等关键领域市场化、规模化应用。
机床行业周期指标与国产替代进度
表：机床行业周期指标与国产替代进度| 指标 | 2024年数据 | 趋势方向 |
|---|
| 金属切削机床产量累计同比 | +7.7%（1-8月） | ↑回升 |
| 金属成形机床产量累计同比 | +6.7%（1-8月） | ↑回升 |
| 日本对华机床订单同比 | +50.1%（8月） | ↑高增 |
| 中国占日本外需订单比例 | 36.3%（8月） | ↑提升 |
| 高端数控机床国产化率 | 约20-30% | →待提升 |
数据来源：Wind，日本工作机械工业会，光大证券研究所
