光大证券研报指出，2024Q3公募基金计算机板块配置比例仅2.0%，相比行业标准比例4.6%低配2.6个百分点，处于历史低位。板块PE-TTM 45.9倍（低于十年中位数8%）、PS-TTM 2.4倍（低于十年中位数26%），估值与仓位双低。AI算力资本开支高增、信创订单持续落地，板块景气度有望回升，低配窗口提供布局机会。
持仓分析——低配2.6pct，处历史低位
2024年Q3公募基金对计算机板块配置比例仅为2.0%，相比行业标准比例4.6%低配2.6个百分点。回顾历史，计算机板块在2015年牛市期间持仓曾超8%，2020年核心资产行情中持仓约5%，当前2.0%的配置比例处于近五年低位。从持仓变化趋势看，2024年以来计算机板块连续多个季度被公募基金减持，Q3低配幅度较Q2进一步扩大。低配原因包括板块业绩承压（2024前三季度归母净利润-1亿元）、下游需求恢复缓慢、以及市场风格偏向高股息和确定性资产。但极低的机构持仓也意味着后续若板块景气度回升，机构回补仓位将带来显著的增量资金和弹性。
估值分析——PE 45.9x，PS 2.4x，双低特征明显
截至2024年10月25日，计算机指数PE-TTM（剔除负值）45.9倍，比过去十年中位数50.1倍低8%，比25%分位数44.1倍高4%，处于历史中低位区间。PS-TTM 2.4倍，比过去十年中位数3.3倍低26%，比25%分位数2.7倍低10%。从估值分位看，PS估值处于更低位臵，反映市场对板块收入增速的担忧已较充分定价。考虑到AI算力（BAT资本开支+114%、运营商算力投资835亿）和信创（PC+服务器市场超4800亿）两大驱动因素，板块收入和利润有望在2025年迎来拐点。当前低估值提供安全边际，后续估值修复空间较大。
风格转移——中大市值公司表现更优
2024年板块风格从2023年的小市值主导转向中大市值主导。2024年年初至今，市值100-200亿公司平均涨幅14%，200亿以上公司平均涨幅9%，均超过2023年全年涨幅；而市值1-100亿公司平均涨幅仅6.5%，显著低于2023年的30%。从个股看，2024年涨幅前五个股为艾融软件（+450%）、恒拓开源（+304%）、荣科科技（+293%）、常山北明（+197%）、银之杰（+189%），均为中大市值或具备明确主题的标的。涨幅为正的个股比例从2023年的72%降至2024年的46%，市场分化加剧。风格转移反映市场从“炒小炒新”向“基本面+确定性”回归，具备明确AI算力或信创逻辑的中大市值标的有望持续获得机构青睐。
表格：
计算机板块估值与持仓关键指标| 指标 | 当前值 | 十年中位数 | 当前分位 |
|---|
| PE-TTM（剔除负值） | 45.9x | 50.1x | 约40% |
| PS-TTM | 2.4x | 3.3x | 约25% |
| 公募基金持仓比例 | 2.0% | 约3.5% | 约20% |
| 超配/低配 | -2.6pct | — | 历史低位 |
