中银证券2024年12月发布的交通运输行业年度策略报告指出，长端利率持续下行背景下，公路铁路港口等具备稳定现金流和较高股息率的板块投资价值显著提升。报告数据显示，山东高速股息率6.1%、唐山港5.7%、大秦铁路5.3%、青岛港4.5%以上。10年期国债收益率已跌破2%至1.82%，30年期国债收益率2.04%。中银证券报告认为，稳定持续的现金流为公路铁路以及港口企业的分红提供支撑，长端利率下行叠加贸易风险增加的情况下这几类企业投资价值上升。
公路板块——客运货运平稳增长，现金流稳定
公路客运货运流量保持平稳增长。中银证券报告数据显示，2024年10月公路客运量当月10.13亿人，同比增长3.1%，累计98.09亿人（+8.0%）；公路货运量当月37.0亿吨（+4.3%），累计343.7亿吨（+3.2%）。截至2024年12月11日，中国公路物流运价指数为1059.61点，周环比+0.07%。12月1日-8日全国高速公路累计货车通行5365.1万辆，环比增长1.68%。
高速公路企业分红率与股息率具吸引力。中银证券报告数据显示，2023年皖通高速和山东高速分红率均超60%，宁沪高速和招商公路超50%。山东高速2023年股息率达到6.1%，皖通高速、招商公路等股息率也超过4%。公路行业车流量已逐步恢复且收费价格基本稳定，行业持续实现稳定现金流。
长端利率下行提升公路板块投资价值。中银证券报告分析，公路企业具有较强的垄断经营属性，在预期回报率下降的背景下，其稳定持续的现金流以及高分红使得其投资价值提升。10年期国债收益率已跌破2%，山东高速6.1%的股息率相对国债收益率具有显著溢价。
铁路板块——客运回暖货运高位运行
铁路客运持续回暖，货运保持高位运行。中银证券报告数据显示，2024年10月铁路客运量当月3.7亿人（+6.0%），累计37.1亿人（+13.0%）；铁路货运量当月4.6亿吨（+4.3%），累计42.6亿吨（+2.8%）。国铁集团前三季度营业总收入9007亿元，净利润盈利129亿元。
货运呈现前低后高，客运创历史同期新高。中银证券报告指出，前三季度全国铁路日均安排开行旅客列车10792列，同比增长9.8%；累计发送旅客33.3亿人次，同比增长13.5%，创历史同期新高。货运方面，三季度国家铁路发送货物10.04亿吨，同比增长3.8%，创单季度货物发送量历史新高。铁路整体经营稳健，抗风险能力较强。
大秦铁路高股息配置价值突出。中银证券报告数据显示，大秦铁路2023年分红率达到58%，股息率为5.3%。京沪高铁分红率和股息率相对偏低，但作为核心客运干线，经营稳健。中银证券报告建议关注大秦铁路、京沪高铁等铁路标的。
港口板块——吞吐量增长+高股息
累计货物吞吐量持续保持增长。中银证券报告数据显示，2024年10月全国主要港口货物吞吐量15.35亿吨（+3.0%），累计145.06亿吨（+3.4%）；外贸货物累计45.06亿吨（+7.4%）；集装箱累计2.76亿TEU（+7.6%）。港口今年货物吞吐量持续保持增长，外贸和集装箱吞吐量增速较快，港口企业基本面稳中向好。
港口企业股息率具吸引力。中银证券报告数据显示，唐山港2021年分红率接近100%，2023年超过60%，股息率5.7%；青岛港近三年分红率稳定在40%左右，股息率均超4.5%；上港集团和招商港口股息率分别为3.5%和3.6%。唐山港自2020年开始分红率大幅提高，体现了港口企业对股东回报的重视。
中银证券报告建议关注山东高速、皖通高速、招商公路、宁沪高速、大秦铁路、京沪高铁、唐山港、青岛港、招商港口、上港集团等。在长端利率下行和贸易风险增加的背景下，公路铁路港口板块兼具防御属性和配置价值，稳定持续的现金流为高分红提供支撑。
