工程机械行业正从下行周期的底部缓慢爬升。2024年1-7月，挖机累计销售11.69万台，同比下降3.72%，较2023年同期降幅明显收窄。甬兴证券研究报告指出，国产品牌挖机市占率已从2017年的50.4%攀升至86.8%，行业集中度持续提升。地产政策边际改善、基建稳增长、采矿业投资高增三重利好叠加，叠加2024-2026年设备更新需求逐年上行，工程机械行业筑底回暖趋势逐步明朗。
挖机——工程机械景气度的“风向标”
挖机是工程机械行业景气度的核心前瞻指标。据中国工程机械工业协会统计，我国工程机械拥有20大类、109组、450种机型、1090个系列、上万个型号的产品设备。挖机占全球工程机械制造商50强销售额比重达29.06%，2023年全球挖机业务前20强企业总销售额650.47亿美元。挖机按照吨位划分为大挖（≥28.5t，矿山场景）、中挖（18.5t-28.5t，房地产开发及大型工程建设）、小挖（≤18.5t，市政建设及农田水利）。2023年大/中/小挖销量分别为3.08/4.84/11.59万台，小挖销量占比近六成。挖机销量与房屋新开工面积走势高度一致，是判断工程机械行业景气度的关键领先指标。行业自2005年以来历经多轮周期，2022年至今处于下行调整期，但2024年以来景气度已逐步修复，挖机销量同比降幅明显收窄，行业正从底部区域缓慢回升。
国产品牌市占率86.8%——从“跟跑”到“主导”的跨越
中国工程机械行业最显著的结构性变化是国产品牌的全面崛起。据慧聪工程机械网数据，2017年国产品牌挖机市占率达50.4%，首次实现对进口/合资品牌的超越。此后国产品牌保持较快提升趋势，2022年市占率已达83.5%，预计2023年进一步提升至86.8%。三一重工、徐工机械、中联重科、柳工等国产龙头通过持续的技术迭代、性价比优势与渠道深耕，不断替代外资品牌市场份额。行业集中度同步提升——2022年挖机CR4/CR8分别为64.1%/80.4%，较2014年提升21.6/12.7个百分点，2023年1-9月进一步升至68.4%/86%。国产品牌主导叠加行业集中度提升的双重趋势，意味着龙头主机厂的规模效应、议价能力与盈利稳定性不断增强，行业竞争格局持续优化。
表1：工程机械行业关键景气指标变化| 指标 | 2022年 | 2023年 | 2024年1-7月 |
|---|
| 挖机销量（万台） | 约24.5 | 约22.0 | 11.69 |
| 挖机销量同比 | -20%+ | -10%~-15% | -3.72% |
| 国产品牌市占率 | 83.5% | 86.8%（E） | — |
| CR4集中度 | 64.1% | 68.4% | — |
下游边际改善——地产政策松绑、基建稳增长、采矿业高增
工程机械内销需求的修复取决于三大下游领域的边际变化。房地产市场方面，中央及地方已出台放开限购、降低首付比例及贷款利率等多条政策，以“保交楼”和“去库存”为主线。房屋新开工面积与挖机销量走势高度一致，政策端利好预计将逐步传导至销售端。基建投资方面，2024上半年全国固定资产投资完成额同比增长3.9%，其中基建投资增长7.7%。2024年一季度约40项重大铁路、公路、城轨交通项目获批，总投资近4500亿元。采矿业投资方面，2024上半年采矿业固定资产投资同比增长17%，较去年同期大幅提升16.2个百分点。黄金、铜等金属价格处于历史高位，利好采矿业资本开支维持高水平，大型挖机需求直接受益。三大下游领域的边际改善正在形成合力，为工程机械内销筑底提供基本面支撑。
更新需求上行——2024-2026年从10.2万升至20.2万台
高保有量带来的设备更新需求是内销修复的另一重要驱动力。2023年挖机行业8年保有量超170万台，10年保有量达190万台。挖机使用寿命一般在8-10年，按设备第6-10年更新比例分别为10%/20%/40%/20%/10%测算，2024/2025/2026年自然更新需求分别为10.2/14.5/20.2万台，呈逐年上行趋势。政策层面进一步催化更新需求释放——2024年3月住建部明确通知更新淘汰使用超10年、高污染、能耗高、老化磨损严重的建筑施工工程机械设备。当前国二及以下标准挖机占总保有量约20%（“国二”于2009年10月实施），预计随大规模设备更新政策落地，70%-80%老旧设备将被淘汰出清。2024-2026年更新需求的持续释放，将为工程机械内销提供明确增量支撑。
