中国代谢领域创新药正成为全球BD交易的热门标的。国金证券周报显示，2025年6月2日，翰森制药与再生元订立许可协议，授权HS-20094（GLP-1/GIP双受体激动剂）全球独占许可（不含中国内地、香港及澳门）。翰森将获得8000万美元首付款，并有资格收取最高19.3亿美元里程碑付款及双位数销售特许权使用费。GLP-1/GIP双靶点激动剂是全球代谢领域最热门的赛道之一，中国药企的代谢创新药正在获得国际制药巨头的认可。
翰森HS-20094授权再生元——GLP-1/GIP双靶点赛道再添中国资产
2025年6月2日，翰森制药与再生元订立许可协议，授权再生元开发、生产及商业化HS-20094的全球独占许可（不含中国内地、香港及澳门）。HS-20094是一款在研GLP-1（胰高血糖素样肽受体-1）/GIP（葡萄糖依赖性促胰岛素多肽）双受体激动剂，已成功完成多项I期临床试验，具有积极的疗效和安全性数据，目前正在中国进行II期临床试验。
根据协议，翰森将获得8000万美元首付款，并有资格根据产品开发、注册审批和商业化进展收取最高19.3亿美元里程碑付款，以及未来潜在产品销售的双位数百分比特许权使用费。HS-20094是继恒瑞医药GLP-1产品授权出海后，中国代谢领域创新药BD的又一标志性交易。
中国GLP-1类创新药对外授权案例| 企业 | 产品 | 靶点 | 交易对手 | 首付款 | 里程碑总额 |
|---|
| 翰森制药 | HS-20094 | GLP-1/GIP双靶点 | 再生元 | 8000万美元 | 19.3亿美元 |
| 船望制药 | BW-00163 | siRNA高血压 | 诺华 | 1.85亿美元 | 超40亿美元 |
| 恒瑞医药 | GLP-1产品组合 | GLP-1 | — | — | — |
GLP-1/GIP双靶点——代谢领域最热门的赛道之一
GLP-1/GIP双受体激动剂是全球代谢疾病领域最热门的研发方向之一。GLP-1（胰高血糖素样肽-1）和GIP（葡萄糖依赖性促胰岛素多肽）是两种关键的肠促胰素，在调节血糖和体重方面具有协同作用。双靶点激动剂相比单靶点GLP-1药物，在降糖效果和减重幅度上可能具有更优的疗效。
全球GLP-1药物市场规模快速扩容，诺和诺德司美格鲁肽2024年全球销售额超200亿美元，礼来替尔泊肽（GIP/GLP-1双靶点）销售额增长更为迅猛。替尔泊肽的商业成功验证了双靶点策略的临床和商业价值。翰森HS-20094作为中国原研的GLP-1/GIP双靶点药物，I期数据积极，II期临床正在中国推进，获得再生元的认可是对其研发质量和临床潜力的验证。
再生元的代谢布局——从罕见病向常见代谢疾病扩展
再生元是全球领先的生物制药企业，传统优势领域集中于眼科、免疫和罕见病。引进HS-20094标志着再生元正加速向常见代谢疾病领域扩展。GLP-1/GIP双靶点赛道市场规模巨大且增速领先，再生元通过引进翰森的创新资产快速切入这一赛道。
再生元选择中国原研创新药而非内部自研，反映了中国创新药企在国际分工中的角色正在从“跟随者”向“贡献者”转变。中国药企在GLP-1等热门靶点的研发节奏已与国际同步，部分候选分子的差异化设计甚至处于国际领先水平。对于再生元而言，8000万美元首付款获得一个已进入II期临床的GLP-1/GIP双靶点资产，相比完全自研具有更高的成本效率和更快的临床推进速度。
中国代谢创新药BD出海趋势——从单点突破到系统性输出
翰森HS-20094的出海是中国代谢领域创新药BD系统性输出的缩影。2025年以来，中国GLP-1类创新药的对外授权交易金额持续刷新纪录。船望制药siRNA高血压新药与诺华达成超40亿美元合作，翰森HS-20094与再生元达成19.3亿美元里程碑交易。
中国代谢创新药的优势体现在：相对更低的研发成本、更快的临床入组速度、在特定靶点上的差异化分子设计。在GLP-1等热门赛道，中国药企的研发进度已接近或达到国际第一梯队。建议关注体内具备“真实力”技术平台的创新药企，如华东医药（GLP-1产品商业化及在研管线）、科伦博泰（ADC及代谢布局）、恒瑞医药（GLP-1产品组合）等，短期内关注新药国谈机会，中期内关注BD出海机会。
