高速公路类REITs是REITs市场分红贡献最大的板块。民生证券研报显示，国金中国铁建REIT以7.18亿元分红金额位居全部REITs首位，浙商沪杭甬REIT和中金安徽交控REIT分列二、三名。尽管2024年四季度受季节性因素影响车流量和通行费收入环比下滑，高速公路REITs年化分派率仍普遍在8%-11%区间，高股息属性突出。
分红金额霸榜前三，高速公路REITs成现金奶牛
截至2024年三季度末，全部42只REITs合计分红85.11亿元，其中高速公路类REITs贡献了最大份额。国金中国铁建REIT分红7.18亿元，位列全市场第一；浙商沪杭甬REIT分红6.68亿元，排名第二；中金安徽交控REIT分红6.67亿元，排名第三。前三名均为高速公路类REITs，彰显出该板块强劲的现金流生成能力。
从分红频次看，中金山东高速REIT、中金安徽高速REIT、华夏中国交建REIT在2024年均已完成4次分红，体现了高速公路REITs稳定、高频的分红节奏。高速公路类REITs的底层资产为收费公路，具有现金流稳定、可预测性强的特点，是最适合REITs化的资产类型之一。
年化分派率方面，高速公路类REITs整体领先。根据截至2023年12月31日估值及2024年四季报估算，国金中国铁建REIT年化分派率达11.17%，浙商沪杭甬REIT为10.92%，华夏越秀高速公路REIT为8.53%，平安广交投广河高速REIT为8.30%，中金山东高速REIT为8.06%。
2024年四季度高速公路REITs经营与分红数据| REIT简称 | 四季度营收（万元） | 环比 | 可供分配金额（万元） | 年化分派率 |
|---|
| 国金中国铁建REIT | 17,388.31 | -11.14% | 9,319.04 | 11.17% |
| 浙商沪杭甬REIT | 18,360.71 | -7.85% | 8,818.84 | 10.92% |
| 中金安徽交控REIT | 20,127.40 | -6.73% | 12,436.42 | — |
| 平安广交投广河高速REIT | 18,319.89 | -12.59% | 9,601.06 | 8.30% |
| 华泰江苏交控REIT | 9,887.09 | +3.78% | 3,824.61 | — |
| 华夏中国交建高速REIT | 11,104.43 | -3.85% | 5,351.87 | — |
四季度经营季节性承压，车流量与通行费收入普遍下滑
2024年四季度，高速公路类REITs合计营收14.99亿元，同比下降36.13%、环比提升4.08%。剔除四季度新增的招商高速公路REIT和华夏南京交通高速公路REIT后，环比2024年三季度下降8.76%，反映出高速公路经营的季节性特征——四季度通常为货运和出行淡季。
车流量方面，除浙商沪杭甬REIT（环比+38.37%）和华泰江苏交控REIT（环比+25.43%）外，其余各只REIT车流量环比均有所减少，其中华夏越秀高速公路REIT环比-15.37%、华夏中国交建高速REIT环比-16.83%、中金安徽交控REIT环比-12.19%。总通行费收入方面，2024年四季度除新增两只REIT外，其余各只均环比下滑，近半数降幅在10%以上。
可供分配资金方面，四季度高速公路类REITs合计7.65亿元，同比下降10.77%，环比下降27.94%。剔除新增两只REIT后，环比下降30.87%。中金山东高速REIT可供分配资金同比下降88.13%（因2023年同期含基金合同生效日带入货币资金，基数不可比），华夏越秀高速公路REIT同比下降37.27%（因大修支出增加和通行费收入下降），中金安徽交控REIT同比下降32.50%（因通行费收入归集时间差和养护支出增加）。
P/NAV分化明显，高股息策略配置价值突出
截至2025年2月14日，高速公路类REITs的P/NAV呈现明显分化。华泰江苏交控REIT（1.33倍）、中金山东高速REIT（1.20倍）、浙商沪杭甬REIT（1.21倍）估值相对较高；而华夏中国交建高速REIT（0.57倍）、中金安徽交控REIT（0.80倍）、平安广交投广河高速REIT（0.82倍）仍处于折价状态，反映出市场对部分高速公路资产区位和增长前景的差异化判断。
P/FFO方面，浙商沪杭甬REIT为8.51倍，国金中国铁建REIT为9.60倍，易方达深高速REIT为9.74倍，估值处于各板块较低水平。这与高速公路REITs较高的分派率相匹配——高股息、低估值的特征使其成为固收类和类固收投资者的重要配置方向。
民生证券认为，高速公路类REITs作为REITs市场中规模最大、分红最稳定的板块，尽管四季度经营受季节性因素影响有所波动，但其长期现金流稳健性未发生根本改变。在低利率环境下，高速公路REITs 8%-11%的年化分派率区间具有显著的配置吸引力。
