在全国十年期国债收益率下行至1.6462%的低利率环境下，高速公路板块的配置性价比显著提升。国金证券研报显示，全国主要公路运营主体股息率高于国债收益率，叠加高速公路货车通行量同比环比均实现正增长，公路铁路板块具备稳健向上和防御配置的双重价值。
股息率比较优势：公路股息率超国债收益率，防御价值凸显
截至2025年6月27日，全国主要公路运营主体股息率显著高于中国十年期国债收益率（当前为1.6462%）。高速公路行业具有现金流稳定、分红比例高、业绩可预测性强的特点，在利率下行周期中，高股息资产的相对吸引力持续提升。当前主要公路上市公司股息率普遍在3%-5%区间，与国债收益率之间的利差处于历史较高水平。
低利率环境下，保险、养老金等长期资金对稳定收益类资产的需求持续增长。高速公路作为典型的"现金牛"资产，收费期限明确、经营成本相对固定、收入端受宏观经济波动影响较小，是高股息策略的理想配置方向。国金证券认为，公路铁路板块在当前市场环境下具备较好的防御配置性价比。
公路运营数据跟踪：货车通行量环比同比均正增长
从运营端来看，高速公路行业景气度稳健向上。上周（6/16-6/22）全国高速公路累计货车通行5375.3万辆，环比+0.88%，同比+0.71%。货车通行量的持续增长反映物流运输需求稳步回升，经济活动活跃度提升。4月受中美关税影响增速一度下滑，关税暂缓后货运需求获得较好支撑。
公路货运量的修复为高速公路企业通行费收入的稳定增长提供了基础保障。2025年5月全国公路货运量36.81亿吨同比+1.7%，公路货物周转量6745.95亿吨公里同比+1.79%。货车通行量增速与GDP增速及物流需求高度相关，当前增速水平与宏观经济温和复苏的态势相匹配。
铁路板块景气同步上行：客运量同比+12.6%，货运量+0.7%
铁路板块景气度同步改善。2025年5月全国铁路客运量4.06亿人次同比+12.6%，铁路旅客周转量1373.51亿人公里同比+7.63%；铁路货运量4.4亿吨同比+0.7%，铁路货物周转量3080.61亿吨公里同比+2.22%。客运量两位数增长反映出行需求持续复苏，高铁网络效应进一步释放，货运量温和增长受益于大宗商品运输需求企稳。
铁路板块同样具备高股息特征，大秦铁路、广深铁路等标的股息率处于较高水平。与高速公路类似，铁路运输企业具备现金流充裕、分红稳定的属性，在低利率环境下估值吸引力持续提升。港口板块方面，5月沿海港口货物吞吐量10.07亿吨同比+3.66%，集装箱吞吐量延续增长，全球贸易温和复苏支撑港口经营数据改善。
投资策略：高股息防御配置+景气稳健向上双击
公路铁路港口板块当前兼具"高股息防御"和"景气稳健向上"双重属性。一方面，主要公路运营主体股息率高于国债收益率，在利率下行周期中配置价值凸显；另一方面，货车通行量、铁路客运量、港口吞吐量等核心运营指标均实现同比正增长，基本面提供稳健支撑。
推荐关注：高速公路板块中分红比例高、区位优势明显的头部运营主体；铁路板块中大秦铁路（煤炭运输主干线、高股息率）、广深铁路（客运复苏弹性）；港口板块中吞吐量增长稳健、费率具备提价空间的沿海枢纽港口。国金证券认为，公路铁路港口板块作为交运行业中的"稳定器"，在市场波动加剧的环境下配置性价比进一步凸显。
图表4：高速公路及铁路运营核心数据（2025年5月/6月周度）| 指标 | 数值 | 环比 | 同比 |
|---|
| 高速公路货车通行量（周，万辆） | 5375.3 | +0.88% | +0.71% |
| 公路货运量（亿吨） | 36.81 | — | +1.7% |
| 铁路客运量（亿人次） | 4.06 | — | +12.6% |
| 铁路货运量（亿吨） | 4.40 | — | +0.7% |
| 沿海港口货物吞吐量（亿吨） | 10.07 | — | +3.66% |
| 十年期国债收益率 | 1.6462% | — | — |
