中泰证券基础化工行业专题报告指出，AI服务器放量及X86服务器升级渗透驱动高频高速树脂需求爆发。2025年Q1高频高速树脂行业（圣泉集团、东材科技）合计扣非归母净利润2.7亿元，同比增长64.0%。以电子级PPO树脂为例，测算至2025年全球需求有望自2023年1863吨提升至5821吨。本报告从需求测算、企业布局、放量节奏三个维度，分析高频高速树脂行业趋势。
AI服务器放量驱动电子级PPO需求翻倍增长
电子级PPO（聚苯醚）树脂是高频高速覆铜板的关键材料，广泛应用于AI服务器、数据中心交换机等高速数字通信设备。随着AI服务器出货量持续提升和X86服务器加速向PCIe 5.0/6.0升级，高速覆铜板对PPO树脂的单耗需求同步增加。
据测算，2023年全球电子级PPO需求约1863吨，至2025年有望提升至5821吨，两年增长超2倍。若考虑AI服务器架构升级带来的单台用量提升，实际需求可能更为乐观。高速树脂行业玩家少、格局优，认证壁垒高，率先取得下游CCL厂商认证的企业有望赢得先机。
圣泉集团：千吨级PPO项目迎放量期，大庆项目扭亏在即
圣泉集团2024年营业收入100.2亿元，同比增长9.9%，扣非归母净利润8.3亿元，同比增长12.7%，毛利率23.6%。2025年Q1公司营收24.6亿元同比+15.1%，扣非净利1.9亿元同比+51.9%，毛利率24.1%。
公司千吨级电子级PPO项目迎来产品放量期，客户认证持续推进，已进入全球主流覆铜板厂商供应链。大庆生物质项目进入扭亏阶段，有望逐步贡献正收益。多孔碳产品在动力电池等领域的应用空间广阔，有望打造多元增长极。高速树脂+生物质+多孔碳三维驱动，公司成长路径清晰。
高频高速树脂代表企业2024-2025Q1核心财务数据| 公司 | 2024年营收(亿元) | 同比 | 2024年扣非净利(亿元) | 同比 | 25Q1营收(亿元) | 同比 | 25Q1扣非净利(亿元) | 同比 |
|---|
| 圣泉集团 | 100.2 | +9.9% | 8.3 | +12.7% | 24.6 | +15.1% | 1.9 | +51.9% |
| 东材科技 | 44.7 | +19.6% | 1.2 | -42.1% | 11.3 | +23.2% | 0.8 | +105.2% |
| 合计/均值 | 144.9 | +12.7% | 9.5 | +0.1% | 35.9 | +17.6% | 2.7 | +64.0% |
Q1盈利同环比显著修复，高速树脂进入放量阶段。
东材科技：高速树脂进展加快，拟再投建2万吨项目
东材科技2024年营业收入44.7亿元，同比增长19.6%，扣非归母净利润1.2亿元，同比-42.1%，毛利率13.9%。Q1公司营收11.3亿元同比+23.2%，扣非净利0.8亿元同比+105.2%，毛利率16.4%同比+3.7pct，盈利能力显著修复。
公司高速树脂产品已通过全球CCL龙头厂商台光电子、生益科技供应至英伟达、华为、苹果、英特尔等主流产业链体系。拟再投建2万吨高速树脂材料项目，其中包含5000吨PPO、3500吨BMI、3500吨CH等建设规划。产能扩张与客户认证同步推进，有望受益高速树脂需求爆发的行业红利。
高速树脂行业格局与投资建议
高速树脂是高频高速覆铜板的核心原材料，行业壁垒高、认证周期长，全球仅少数企业具备规模化供应能力。圣泉集团和东材科技是国内高速树脂领域的核心供应商。
未来1-2年为行业关键卡位期，率先取得下游客户认证、实现规模化供应的企业有望赢取先发优势。关注圣泉集团（PPO放量+大庆项目扭亏）、东材科技（高速树脂客户拓展+产能扩张）。行业需求确定性强、格局优良，建议持续跟踪高速覆铜板出货数据及企业客户认证进展。
