高炉开工率是判断钢铁行业供给端运行状态的核心指标。民生证券2025年3月16日周报显示，247家钢厂高炉开工率80.58%（环比+1.07pct，同比+4.98pct），日均铁水产量230.59万吨（同比+8.34万吨），钢厂盈利率53.25%（同比大幅+29.01pct）。三项指标同步回升表明行业进入复产周期。本文从开工率、铁水产量、盈利能力三个维度分析高炉开工的趋势与驱动逻辑。
高炉开工率：80.58%，超去年同期近5个百分点
Mysteel调研247家钢厂高炉开工率80.58%，环比增加1.07个百分点，同比增加4.98个百分点。高炉开工率已连续数周回升且超过去年同期近5个百分点，反映行业复产意愿较强。高炉产能利用率86.57%，环比增加0.03个百分点，同比增加3.46个百分点。开工率与产能利用率同步回升，意味着不仅复产高炉数量增加，在产高炉的产能利用率也在提升。高炉复产的驱动力来自盈利能力改善——钢厂盈利率53.25%，环比持平但同比大幅增加29.01个百分点。去年同期盈利面不足25%，今年超过半数钢厂处于盈利状态，为复产提供了经济基础。从绝对水平看，80.58%的开工率处于2019年以来的中位偏上区间，较2021年峰值（约85%）仍有空间但进一步上行需需求端支撑。
日均铁水产量：230.59万吨，同比+8.34万吨
本周日均铁水产量230.59万吨，环比增加0.08万吨，同比增加8.34万吨。铁水产量连续回升并显著超过去年同期，是复产周期的直接体现。铁水产量的增加直接带动焦炭、铁矿石等原材料需求——青岛港PB粉790元/吨（周涨14元）、焦炭价格虽周降50元但需求端支撑仍在。从历史数据看，230万吨的铁水日均产量处于中位水平（2020-2024年区间为200-250万吨），考虑到高炉开工率80.58%和产能利用率86.57%的当前水平，铁水产量短期有望维持230-235万吨区间。铁水产量的进一步上行需要需求端配合，否则高产量将转化为库存压力。
钢厂盈利面：53.25%同比+29pct，利润驱动复产逻辑清晰
钢厂盈利率53.25%是驱动本轮复产的核心动力。虽然环比持平，但同比大幅增加29.01个百分点——去年同期仅有约24%的钢厂盈利，当前超过半数处于盈利状态。利润改善的来源：供给端粗钢产量调控政策约束了供给扩张，钢价未出现大幅下跌；成本端铁矿石、焦炭价格虽有波动但整体可控；需求端虽弱复苏但未出现断崖式下跌。分品种利润看，螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比变化-29元/吨、-13元/吨和-29元/吨，吨钢毛利虽边际走弱但仍处盈亏平衡以上。电炉钢利润同步下降，短流程螺纹钢产量周降0.72万吨至29.56万吨。利润边际走弱可能制约复产节奏，若需求未能有效跟进，盈利面或将收窄。
复产趋势展望：利润驱动与政策约束的平衡
高炉复产趋势的未来取决于利润驱动与政策约束的平衡。短期（3-4月），盈利面维持53%以上将继续驱动高炉复产，高炉开工率和铁水产量有望小幅上行。中期（Q2），需求端能否有效跟进是关键——若需求复苏加快，利润有望维持，复产趋势延续；若需求复苏不及预期，产量回升将导致供需失衡，利润收窄进而制约复产。政策端，粗钢产量调控是重要变量——国家发改委明确“持续实施粗钢产量调控”，若产量回升过快，调控政策可能加码。行业面临“需求弱复苏、利润驱动复产、政策约束供给”的三重博弈，高炉开工率的上行空间需要动态评估。
247家钢厂高炉开工与盈利指标| 指标 | 本周数值 | 环比变化 | 同比变化 |
|---|
| 高炉开工率 | 80.58% | +1.07pct | +4.98pct |
| 高炉产能利用率 | 86.57% | +0.03pct | +3.46pct |
| 日均铁水产量（万吨） | 230.59 | +0.08 | +8.34 |
| 钢厂盈利率 | 53.25% | 持平 | +29.01pct |
