开源证券报告指出，北交所高端装备制造业面临价值重估。北交所为专精特新制造业企业聚集地，数量超过200家，机械企业中78%为专精特新“小巨人”企业。2023年制造业ROE在8%以上的占比超过60%，毛利率30-50%的标的占比最高。作为“生产机器的机器制造业”，装备制造业在锻造产业长板、补齐产业发展短板方面发挥着至关重要的作用。高技术、高护城河的高端装备制造公司或面临重估。本文从产业链地位、盈利质量和估值修复三个维度分析高端装备制造机会。
产业链地位——高端装备制造是“生产机器的机器制造业”
高端装备制造业是一个综合性强、技术含量高的产业。作为“生产机器的机器制造业”，装备制造业在锻造产业长板、补齐产业发展短板方面发挥至关重要作用。高端装备制造业涵盖航空装备、卫星及应用、轨道交通装备、海洋工程装备、智能制造装备等领域。
北交所作为主要服务创新型中小企业的市场，重点支持先进制造业和现代服务业等领域的企业，推动传统产业转型升级，培育经济发展新动能，促进经济高质量发展。北交所上市企业中，高端装备制造占比高，是投资者布局专精特新高端装备的重要平台。
盈利质量——ROE超8%占63%，毛利率30-50%为主
北交所制造业企业盈利能力表现突出。2023年ROE在8%以上的占比超过60%，在20%以上的超过30家。高技术、高护城河的高端装备制造公司盈利能力较好，或面临重估。
毛利率分布上，2023年毛利率30-50%的标的占比最高，其次为20-30%区间。高毛利率区间占比高反映北交所制造企业产品技术含量和附加值较高。北交所专精特新含金量足，正朝着新质生产力方向发展。
分行业看，北交所机械企业中78%为专精特新“小巨人”企业，化工、汽车、电子、医药等行业中专精特新占比同样较高。北交所为专精特新制造业企业聚集地，数量超过200家。
估值修复——仍有半数以上制造业标的估值较低
北交所制造业PE TTM估值分布方面，25%的标的在20-30X区间内，整体估值水平处于合理区间。当前仍有半数以上的制造业标的估值较低，随着市场对专精特新企业价值认知提升，估值有进一步修复空间。
从历史经验看，创业板和科创板经过2-3年的发展，上市企业逐步成长，估值体系逐渐成熟。北交所经过三年蓄势，高端装备制造企业有望进入价值重估阶段。高技术、高护城河的高端装备制造公司或面临重估。
北交所与科创板、创业板的相对估值折价已经收敛，北证50估值已超越创业板，约为科创板的86%，估值水平超越2023年11月行情的最高水平。当前市场风格跷跷板较明显，科技成长、小市值、题材风格相比于大盘风格处于超涨状态。
高端装备制造核心数据
表：北交所制造业核心财务指标分布| 指标 | 区间 | 占比 |
|---|
| ROE（2023年） | >8% | 63% |
| ROE（2023年） | >20% | 超30家 |
| 毛利率（2023年） | 30-50% | 最高占比 |
| 毛利率（2023年） | 20-30% | 次高占比 |
| PE TTM | 20-30X | 25% |
北交所高端装备制造业盈利能力较好，高技术、高护城河特征突出。北交所机械企业中78%为专精特新“小巨人”，制造业ROE超8%占63%，毛利率30-50%为主。建议关注北交所高端装备制造中专精特新“小巨人”企业，尤其是ROE持续高于15%、毛利率高于40%、PE估值处于20-30X区间的优质标的。
