民生证券钢铁周报测算，节后第一周螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比下降4元/吨、11元/吨和11元/吨，钢材利润小幅承压。247家钢厂盈利率51.52%，环比增加2.6个百分点，同比大幅增加25.55个百分点，行业盈利面持续改善。铁水日均产量228.44万吨，环比增加2.99万吨，节后钢厂复产节奏良好。民生证券认为原料端短期偏强但长期供需偏宽松，后续需持续关注钢企利润恢复情况。
钢材毛利小幅下降——螺纹热轧冷轧同步承压
截至2月7日，测算行业螺纹钢、热轧和冷轧毛利分别环比前一周变化-4元/吨、-11元/吨和-11元/吨。利润小幅下降的主要原因来自两端：成本端节后铁水日均产量环比增加2.99万吨至228.44万吨，高炉开工率77.98%，铁矿石和焦炭价格稳中偏强推升原材料成本；价格端钢材价格虽有上涨但涨幅有限（热轧+10元/吨、冷轧+10元/吨、中板+50元/吨、螺纹持平），未能完全覆盖成本端增量。短流程方面，电炉钢利润同样小幅下降，废钢价格持平于2120元/吨，电炉开工仍处于季节性低位。
钢厂盈利率同比大增25.55pct——行业盈利底部改善趋势明确
尽管单周毛利小幅下降，但从更长的周期看，钢企盈利改善趋势明确。247家钢厂盈利率51.52%，环比增加2.6个百分点，同比大幅增加25.55个百分点。这意味着超过半数的钢厂已实现盈利，较2024年同期不足三成的盈利面有了显著改善。盈利改善的核心驱动是2024年以来铁矿石价格中枢下移和钢价在低库存支撑下的企稳。分品种看，板材（热轧、冷轧、中板）的盈利状况优于长材（螺纹、线材），制造业用钢需求韧性强于建筑用钢。民生证券认为51.52%的盈利率处于历史中位偏低水平，仍有进一步修复空间，后续需关注钢企利润恢复情况。
铁水日产228.44万吨——原料短期偏强但长期宽松
节后钢厂复产带动铁水日均产量升至228.44万吨，环比增加2.99万吨，同比增加4.96万吨。高炉炼铁产能利用率85.76%，环比增加1.12个百分点，同比增加2.19个百分点。原料端，铁矿石价格稳中有升（日照港PB粉805元/吨，+8元/吨），焦炭价格持平于1490元/吨，华北主焦煤下跌32元/吨至1217元/吨。短期看，铁水产量的持续回升对原料需求形成支撑，原料端偏强运行。但长期来看，原料供需偏宽松格局未改——铁矿石港口库存约1.5亿吨维持高位，西芒杜铁矿项目预计2025年产量6000万吨、2026年翻倍至1.2亿吨，供给增量明确。民生证券认为原料端短期偏强但长期供给宽松，钢企利润有望在成本端压力缓解后逐步修复。
广东钢铁整合加速——供给侧改革深化利好区域龙头
2月8日，中共广东省委办公厅、广东省人民政府办公厅印发《广东省建设现代化产业体系2025年行动计划》，明确提出实施钢铁行业整合升级，分类推动企业实施兼并重组、冶炼设备更新和超低排放改造，支持韶关、河源、梅州、清远、云浮钢铁产业加快绿色低碳转型。广东省作为国内重要钢铁消费区域（尤其建筑业和制造业发达），此次整合升级政策将加速区域钢铁产能优化和集中度提升。民生证券认为，在钢铁行业盈利整体承压的背景下，供给侧的政策引导将利好区域龙头企业（如宝钢股份、华菱钢铁等）的市场份额和定价能力提升，具备成本优势和产品结构的钢企将在整合过程中率先受益。
表2：247家钢厂核心经营指标变化| 指标 | 本周数据 | 周环比 | 同比变化 |
|---|
| 高炉开工率 | 77.98% | 环比持平 | +1.46pct |
| 高炉炼铁产能利用率 | 85.76% | +1.12pct | +2.19pct |
| 钢厂盈利率 | 51.52% | +2.6pct | +25.55pct |
| 日均铁水产量 | 228.44万吨 | +2.99万吨 | +4.96万吨 |
| 螺纹钢毛利周变化 | -4元/吨 | - | - |
| 热轧毛利周变化 | -11元/吨 | - | - |
| 冷轧毛利周变化 | -11元/吨 | - | - |
