招商证券2024年12月发布的港口行业年度策略报告指出，港口板块在2024年展现出强劲的相对收益表现。年初至今申万港口指数上涨15.8%，沪深300上涨14.9%，超额收益0.9个百分点。近十年来，港口指数在7个年份跑赢沪深300，兼具主题机会与防御属性双重特征。展望2025年，降息预期较强背景下，港口等现金流优质的资产依然具备较强配置价值。招商港口股息率3.4%，青岛港股息率3.7%，H股股息率达5.7%，分红提升空间可观。本文基于报告数据，分析港口行业的高股息投资价值。
2024年港口板块超额收益显著，防御属性持续显现
年初至今申万港口指数上涨15.8%，跑赢沪深300指数0.9个百分点。从分季度表现看，Q2港口板块累计跌幅0.4%，沪深300累计跌幅3.7%，相对超额3.4个百分点；Q3（剔除最后一周）港口板块跌4.2%，沪深300跌8%，超额3.7个百分点。大盘整体偏弱环境下，市场对港口优质资产的偏好度显著提升。
复盘近十年表现，2014年、2015年受益“一带一路”主题，2021年至今在大盘相对较弱背景下，港口防御属性凸显，持续跑赢沪深300。港口行业盈利稳定、现金流充足的特征，使其在市场波动中具备较好的配置价值。
降息预期下，高股息资产配置价值提升
展望2025年，降息预期较强，港口等现金流较好的资产依然有较强配置价值。招商港口2023年现金分红总额14.5亿元，同比增长29%，分红比例40.6%，较往年明显提升。公司发布2022-2024年股东回报规划，承诺每年分红比例不低于30%。伴随资本开支中枢下行，分红仍有提升空间，最新收盘价对应24年股息率3.4%。
青岛港2023年现金分红总额19.0亿元，同比增长8.7%，分红率38.6%。2022-2024年股东回报规划承诺分红比例不低于40%，H股股息率达5.7%，较A股更具吸引力。唐山港维持绝对值分红0.2元/股，保障绝对收益。
招商港口——全球布局，估值具备提升空间
招商港口充分发挥招商局集团旗下港口业务板块管理及资本运营作用，通过控股港股上市公司招商局港口，布局全球优质港口。公司港口业务贡献收入超九成，2018-2023年营收复合增速10.2%，归母净利润复合增速26.8%。2024Q1-3归母净利润37.4亿元，同比增长18.6%，主业增长表现亮眼。
公司持续在全球主枢纽港、门户港及市场潜力大的地区布局，进一步完善全球港口网络。近年来中央政府强调央企、国企估值重塑和高质量发展，公司PB仅0.8倍，估值具备提升空间。2024E PE约12.4倍，处于合理区间。
青岛港——北方枢纽，业绩稳健分红可观
青岛港位于环渤海港口群，拥有世界最大的40万吨级矿石码头、45万吨级原油码头，集装箱、铁矿石等骨干货种作业效率连续多年全球第一。2014-2023年归母净利润9年复合增速13.4%，ROE长期领先行业（2023年12.4%）。2024Q1-3归母净利润39.3亿元，同比增长3.8%，业绩稳健。
货种结构均衡，集装箱、液体散货、金属矿石多板块协同发展。集装箱航线密度位居北方港口第一，液体散货产能持续扩张。PE-TTM仅10.9倍，PB 1.3倍，估值处于历史较低水平。高股息+低估值+业绩稳健，配置价值突出。
