国金证券研报指出，开年以来港股市场多板块或赛道景气度上行，AI、新消费、创新药等板块赚钱效应明显，港股风险偏好显著提升，且有蔓延至中小盘的趋势。交易策略上，A+H的港股IPO存在折价现象且最初发行交易量较小，建议积极参与。海外中国资产估值体系的核心要素依旧是中美贸易摩擦和经济大环境影响。本文从风险偏好、交易策略、政策环境三方面拆解港股市场趋势。
港股风险偏好显著提升：从大盘向中小盘扩散
2025年以来港股市场呈现出明显的风险偏好上行特征。AI、新消费、创新药等板块的赚钱效应持续显现，投资人挖掘港股的情绪不断上涨，且这一趋势已从大型蓝筹股向中小盘延伸。其中传媒、消费中小盘的边际变化尤为引人关注。从指数表现看，本周恒生传媒指数上涨0.1%，跑赢恒生指数3.5个百分点，跑赢恒生科技指数4.8个百分点；恒生互联网科技业指数累计涨跌幅0.59%，分别较恒生科技指数和恒生指数超涨1.48和0.17个百分点。港股市场的结构性机会正在从“大盘龙头”向“中小成长”扩散，这反映了市场整体风险偏好的系统性抬升。开年以来港股多板块景气度上行，投资人挖掘港股的情绪持续上涨，中小盘标的因边际变化更易获得超额收益而受到关注。
表：港股核心指数表现（6.9-6.13）| 指数 | 涨跌幅 | 相对恒生指数 |
|---|
| 恒生传媒指数 | +0.1% | +3.5pct |
| 恒生互联网科技业指数 | +0.59% | +0.17pct |
| 恒生非必需性消费业指数 | -1.75% | -2.17pct |
投资策略：A+H IPO折价与新消费上市机会
港股市场的投资策略需关注三个方向。IPO打新方面，A+H的港股IPO存在折价现象，且最初发行交易量较小，建议积极参与。部分新消费、新制造的港股IPO上市热度较高，也建议积极关注。本周三花智控（6月23日IPO）、佰泽医疗（民营肿瘤医院，6月23日IPO）、海天味业（6月19日IPO）等通过聆讯；天岳先进（碳化硅）、峰昭科技（电机芯片）、颖通控股（香水品牌）等获批；卧安机器人（AI家庭机器人）递表。确定性资产方面，港股市场确定性较强的资产依然是港交所，另外中长期建议关注耀才证券金融。追求确定性的优质互联网平台，依然建议关注腾讯、阿里。深度价值方面，跌出深度价值的个股保持关注，如微博、爱奇艺、逸仙电商。困境反转的好孩子国际、网易云音乐、贝壳、途虎等互联网优质资产值得长期关注。
政策环境：虚拟资产立法与内地经济政策
香港虚拟资产立法持续推进，稳定币政策只是大趋势下的一环。本周《GENIUS法案》通过美参议院程序性表决，参议院拟于6月17日进行最终表决。蚂蚁国际和蚂蚁数科均在香港申请稳定币。香港将于6月发表第二份数字资产发展的政策宣言，内容围绕金融服务与创新结合，拓展数字资产应用场景。沃尔玛和亚马逊正在美国市场探索发行自有稳定币。新加坡监管机构敦促非持牌加密交易平台尽快退出该国运营。韩国新当选总统李在明迅速推出《数字资产基本法》。海外中国资产估值体系的核心要素依旧是中美贸易摩擦和经济大环境的影响，建议持续关注美国关税贸易政策变化及国内经济政策变化。本周多地暂停地方以旧换新补贴引发市场担忧，但汽车消费作为大宗消费是国民经济支柱产业，预计若7-8月车市表现不佳，9月起或有新支持政策落地。
