在2024年第三个"保险国十条"政策推动下，中国保险行业步入高质量发展新阶段。东吴证券报告显示，港股通非银指数中保险权重超70%，覆盖中国平安、友邦保险、中国人寿等头部险企。受益于保费稳健增长与投资端回暖，头部险企2024年净利润大幅提升，分红率持续走高。在利率下行与资本市场波动环境中，港股保险板块凭借低估值、高股息与盈利修复弹性，配置价值日益凸显。
港股保险板块：政策红利叠加盈利修复，低估值蓝筹配置价值显现
港股保险板块汇聚了中国平安、友邦保险、中国人寿、中国财险等国内头部险企，是港股通非银指数的核心权重来源。报告显示，在"保险国十条"强监管、防风险、促高质量发展的政策框架下，行业总保费规模稳健增长，寿险与产险结构均衡。头部险企凭借品牌、渠道与规模优势，市占率稳固，盈利能力持续验证。在估值层面，港股保险股普遍处于历史低位，而股息率与分红率持续提升，形成了低估值高股息的双重安全边际。利率下行虽对寿险负债端构成挑战，但也推动了储蓄型产品热销与权益资产配置比例提升，头部险企资产端与负债端正在寻找新的平衡点。
保险国十条定调高质量发展，政策利好持续释放
2024年9月国务院印发的《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》是继2006年、2014年之后第三个保险"国十条"。政策聚焦三大主线：一是严格市场准入与持续监管，强化分级分类与长周期考核；二是高度关注利差损风险，健全利率传导与负债成本调节机制，支持浮动收益型保险发展；三是明确重点发展方向，包括第三支柱养老保险、新能源车险、健康保险、巨灾保险等，并给予政策补贴支持。
报告指出，"保险国十条"的核心在于引导行业从规模扩张向质量提升转型。对头部险企而言，强监管环境有助于净化市场秩序、降低恶性竞争；政策鼓励的产品创新与投资端放松，则为具备资本实力与风控能力的龙头提供了差异化发展空间。同时，监管持续引导险企降低负债成本，2023年以来传统型人身险产品预定利率已从3.5%两次下调至2.5%，"报行合一"全面落地执行，有效降低了负债成本，提升了新业务价值率。
保费规模稳健增长，头部险企盈利创历史新高
保险行业总保费从2015年的2.4万亿元增长至2024年的5.7万亿元，年均复合增速达9.9%。2023-2024年保费增速持续提升，寿险公司保费收入占比稳定于70%左右。2024年中国平安归母净利润大幅增长，归母营运利润379亿元（2025Q1），分红率升至37.9%，近十年每股分红绝对额持续提升。中国人寿2024年归母净利润首次突破千亿元，2025年一季度归母净利润288亿元，同比增长39.5%。
中国财险作为财险行业龙头，2024年ROE保持在10-15%区间，分红率稳定于40%左右，综合成本率处于同业较低水平。友邦保险2024年税后营运溢利同比增长6.3%，新业务价值率高达54.5%，远超内资险企。报告认为，头部险企盈利高增主要受益于投资端收益大幅提升及承保端精细化管理的双重驱动。在保费持续流入与权益市场结构性机会并存的背景下，保险龙头的盈利中枢有望继续上移。
估值折价与股息回报形成安全边际
截至2025年6月11日，港股通非银指数成分股中保险公司加权市盈率约12-14倍，剔除极端值后头部险企PE集中在4-10倍区间。其中中国平安8.48倍、中国人寿9.99倍、中国财险9.73倍、中国太保8.01倍。这一估值水平已处于过去十年港股金融板块的底部区域。与此同时，保险公司股息率普遍较高：中国平安5.71%、中国财险4.99%、中国太保4.05%、中国人寿3.87%、新华保险3.98%。
股票代码 | 股票简称 | 市盈率（倍） | 股息率（%） | 权重（%）
1299.HK | 友邦保险 | 13.83 | 2.54 | 14.92
2318.HK | 中国平安 | 8.48 | 5.71 | 15.32
2628.HK | 中国人寿 | 9.99 | 3.87 | 8.91
2328.HK | 中国财险 | 9.73 | 4.99 | 7.06
2601.HK | 中国太保 | 8.01 | 4.05 | 6.94
1339.HK | 人保集团 | 4.96 | 4.36 | 6.15
报告指出，港股保险板块的持续折价蕴含均值回归潜力。在利率下行背景下，保险资金运用余额接近35万亿元，权益资产配置比例逐步提升，有望分享资本市场长期成长红利。保险资金作为典型的"耐心资本"，其增配红利资产与优质权益标的的趋势，亦将进一步强化保险股的基本面支撑。综合来看，港股保险板块当前处于"低估值+高股息+盈利修复"的三重共振区间，配置价值较为突出。
