东吴证券报告指出，2024年第三个“保险国十条”落地推动保险行业高质量发展，聚焦强监管、防风险与产品创新。保险行业总保费由2015年2.4万亿元增长至2024年5.7万亿元（CAGR 9.9%），寿险公司占行业保费超70%。中国平安归母营运利润CAGR 7.5%、分红率37.9%；中国财险ROE 10-15%、分红率40%；中国人寿2024年归母净利润首次突破千亿元。保险板块低估值+高股息+政策利好三重驱动，配置价值凸显。
保险国十条落地——强监管、防风险、促高质量发展
2024年9月国务院印发《关于加强监管防范风险推动保险业高质量发展的若干意见》，是继2006年、2014年之后的第三个保险“国十条”。主要内容包括：①加强行业监管，严格市场准入、加强长周期考核、整治违法违规；②高度关注利差损风险防范，强化资产负债联动监管、支持浮动收益型保险发展、稳慎推进全球资产配置；③明确重要发展方向，积极发展第三支柱养老保险、推动农业保险扩面、以新能源汽车商业保险为重点深化车险改革、加快营销体制改革。
政策还引导保险资金加速入市，2025年1月六部委联合印发实施方案，4月金管总局将权益投资监管档位由8档减至5档、部分档位权益类资产比例上调5%，三批保险资金长期股票投资试点累计批复2220亿元。
负债端——行业保费较快增长，预定利率持续下调护航稳健经营
保险行业总保费收入由2015年2.4万亿元增长至2024年5.7万亿元（CAGR 9.9%），2023-2024年增速持续提升。寿险公司保费收入占行业较大比重（2024年70.3%），产险公司占29.7%。
2023年起监管部门多次引导下调预定利率，传统型人身险产品预定利率已由3.5%两次下调至2.5%，“报行合一”全面落地执行规范了销售费用投入，有效降低险企负债成本、提升新业务价值率，保障行业长期稳健发展。
核心险企盈利与分红——平安、国寿、财险各具优势
中国平安是国内金融牌照最齐全的综合金融集团，2016-2024年归母营运利润CAGR达7.5%，2025Q1同比增长2.4%。公司分红率持续提高，2024年达37.9%，近十年每股分红绝对额稳定增长。“金融+医疗健康”和“金融+养老服务”两大业务线赋能主业，拥有医疗养老权益的个人客户客均合同数是不享有权益客户的1.6倍。
中国人寿2024年归母净利润首次突破千亿元，2025Q1归母净利润288亿元（+39.5%）。作为国内最大寿险公司，保持市占率第一（16%+），代理人规模约61.5万人，“种子计划”已在24个城市启动试点。
中国财险作为财险龙头，市占率31%以上，2015-2024年归母净利润CAGR 7.6%，ROE长期10-15%，分红率稳定40%。规模效应下综合费用率明显优于同业，综合成本率处于行业较低水平。
港股保险板块配置建议
港股保险板块当前估值处于历史低位——港股通非银指数PE 8.62倍、PB 0.99倍，主要险企PE 4-10倍。股息率普遍在3-6%，高股息+低估值构建安全边际。政策红利持续释放、险企利润与分红双升，保险板块兼具防御性与成长性。建议关注中国平安（综合金融龙头、分红持续提升）、中国人寿（寿险龙头、利润新高）、中国财险（财险龙头、ROE稳定）、友邦保险（价值经营标杆、亚太布局）。
