中邮证券干法电极设备专题报告详细梳理了国内主要上市公司的干法电极设备布局进展。纳科诺尔是国内锂电辊压设备龙头（市占23.4%），与清华团队合作布局干法设备；曼恩斯特推出干法制膜复合一体机；先导智能已交付固态电池部分设备；利元亨已实现固态电池设备的国内外交付。本文对比分析四家公司在干法电极设备领域的竞争优势与成长潜力。
纳科诺尔——辊压设备龙头，干法设备率先获头部客户订单
纳科诺尔是国内锂电辊压设备行业绝对龙头。中邮证券报告显示，2022年公司占国内锂电辊压设备市场份额23.4%，位列行业第一，主要客户覆盖宁德时代、比亚迪、海辰储能、亿纬锂能、松下、日立等全球头部电池企业。2019-2023年公司营收CAGR达43.8%，归母净利润CAGR达113%。
在干法电极设备领域，纳科诺尔布局最早、产品系列最全。公司已推出四辊、五辊、八辊、十辊等系列干法辊压产品，并在深圳子公司建立锂电池干法电极生产示范线。2023年公司与清研电子（清华大学孵化企业）合资成立深圳清研纳科，加快干法电极从研发到量产化的步伐。目前公司已与国内头部客户签订了干法电极设备采购合同，商业化进展领先同业。
中邮证券报告认为，纳科诺尔在辊压设备领域的技术积累、客户资源、产品布局均处于行业领先地位，干法电极设备的率先获单验证了公司在技术变革中的先发优势。随着全固态电池量产进程推进，纳科诺尔有望在干法电极设备市场中持续扩大份额。
曼恩斯特——涂布龙头延伸，干法成膜一体机已推出
曼恩斯特是涂布领域的领军企业。中邮证券报告显示，公司成立于2014年，2023年在创业板上市，专注于高精密狭缝式涂布技术工艺设计与研发，主要产品包括高精密狭缝式涂布模头、涂布设备及涂布配件。公司正在积极拓展涂布技术在钙钛矿、氢燃料电池、半导体等新型领域的应用。
2024年上半年，曼恩斯特推出400型干法制膜复合一体机，可实现电极膜片成型及与集流体复合的一体化功能，同时适用于固态电解质膜片的制备。该产品具备成本和能耗优势，可提高导电性和电池容量，增强结合强度。公司正积极与下游产业客户及科研院校保持合作交流，并利用工程实验中心协助客户进行材料开发及工艺验证。
从财务表现看，2019-2023年曼恩斯特营收CAGR达59.8%，归母净利润CAGR达55.1%。2024年前三季度营收10.3亿元同比增长84%，但归母净利润0.64亿元同比下降74%，主要受收入结构变化（低毛利能源系统类业务占比提升）、研发投入增加、资产减值等因素影响。中邮证券报告认为，随着干法电极设备业务逐步放量，公司盈利结构有望优化。
表4：干法电极设备上市公司布局对比| 公司 | 核心优势 | 干法设备进展 | 客户进展 |
|---|
| 纳科诺尔 | 辊压设备龙头，市占23.4% | 四至十辊系列，与清华合作 | 已签头部客户采购合同 |
| 曼恩斯特 | 涂布模头领军 | 400型干法成膜复合一体机 | 下游客户合作验证中 |
| 先导智能 | 新能源平台公司 | 干法剪切混料、成膜复合设备 | 已交付固态电池部分设备 |
| 利元亨 | 锂电头部装备 | 干法电极、电解质转印设备 | 国内外部分设备已交付 |
先导智能与利元亨——平台型企业同步布局
先导智能是新能源装备领域的平台化公司。中邮证券报告显示，公司业务涵盖锂电池智能装备、光伏智能装备、3C智能装备、智能物流、汽车产线、氢能智能装备、激光精密加工装备等领域。在干法电极设备方面，公司开发了干法电极设备产品，已与欧美、中国、日韩主要固态电池企业和主机企业开展了合作，现已交付固态电池关键前道干法剪切混料设备、成膜复合设备，并已完成交付首批固态电池切叠设备。
利元亨是锂电领域的头部装备企业。中邮证券报告显示，公司成立于2014年，2021年在科创板上市，主要从事智能装备的研发、生产及销售。在固态电池方向，公司拥有干法电极设备、电解质压制转印设备、无隔膜叠片设备、高压化成分容设备等产品。公司目前已在跟相关头部企业对接方案或提供相关设备，已实现固态电池部分设备的国内外交付。
中邮证券报告认为，先导智能和利元亨作为新能源装备平台型企业，具备更广泛的产品线和客户基础，在固态电池设备领域的布局更加全面。随着全固态电池量产线的建设，平台型企业的综合交付能力和客户覆盖范围将成为竞争优势。
