浙商证券报告显示，辅助生殖正在成为中国生育支持政策的重要突破口。中国不孕率从2007年的12%上升至2020年的18%，不孕人群持续扩大，但辅助生殖渗透率仅8.2%（2021年），与美国32%的水平差距显著。截至2024年10月28日，全国已有27个省份将辅助生殖技术纳入医保报销范围，纳入后费用平均下降15%以上。辽宁、黑龙江、贵州、天津4省正加快推进，全国31个省份年内有望实现全部覆盖。辅助生殖渗透率提升空间广阔，产业链龙头有望持续受益。
辅助生殖市场空间——不孕率18% VS 渗透率8%的供需缺口
中国辅助生殖市场存在显著的供需缺口。从需求端看，根据柳叶刀数据，中国不孕率已从2007年的12%增至2020年的18%，意味着约5000万对夫妇面临生育困难。从供给端看，中国辅助生殖服务渗透率仅8.2%（2021年数据），而美国同期已突破32%，欧洲部分国家超过30%。若中国渗透率提升至20%，则市场规模有望翻倍增长。
辅助生殖技术包括三代试管婴儿方案。一代试管（IVF）适用于女方因素不孕（如输卵管粘连/阻塞、子宫内膜异位、排卵异常等），单周期价格3-4万元，周期活产率43.6%；二代试管（ICSI）适用于男性精子质量问题，价格5-7万元，活产率36.8%；三代试管（PGT）适用于遗传性疾病筛查，价格8-10万元，活产率36.7%。高费用是渗透率偏低的核心制约因素。
表3：中国辅助生殖市场核心数据| 指标 | 数值 |
|---|
| 不孕率（2020年） | 18% |
| 中国辅助生殖渗透率（2021年） | 8.2% |
| 美国辅助生殖渗透率（2021年） | 32% |
| 一代试管价格 | 3-4万元 |
| 三代试管价格 | 8-10万元 |
27省纳入医保——费用平均降15%以上，部分项目降幅达50%
辅助生殖纳入医保的推进速度明显加快。截至2024年10月28日，全国已有27个省份将辅助生殖技术纳入医保报销范围，剩余辽宁、黑龙江、贵州、天津4省已完成前期意见征求工作，正在加快推进落地，全国31个省份有望在2024年内实现全部覆盖。
纳入医保后费用下降幅度显著。以广东省生殖医院数据为例，人工授精术降幅约50%，试管婴儿的移植术、胚胎培养等项目费用平均下降15%以上。江苏省从2024年7月1日起将辅助生殖纳入医保，三个月惠及参保群众4万人次，一代试管婴儿技术治疗总费用约11400元，职工医保报销8000多元；二代试管婴儿技术总费用3万多元，医保报销1万多元。
锦欣生殖——辅助生殖龙头的受益逻辑
锦欣生殖是中国辅助生殖服务领域的龙头企业，构建了一体化生育服务提供方模式。公司深度覆盖四川、云南等核心市场，同时海外业务在美国、缅甸等区域快速扩张。随着辅助生殖纳入医保范围持续扩大，渗透率有望加速提升，锦欣生殖作为行业龙头将直接受益于需求释放。
辅助生殖服务具有高壁垒特征——牌照审批严格、医生团队培养周期长、品牌信任度需要长期积累。锦欣生殖在核心市场的先发布局和品牌积累，形成了较深的竞争护城河。随着政策催化下行业渗透率提升，龙头公司有望实现高于行业的增速。
