国联证券研报指出，2025年开门红期间人身险公司产品形态普遍从传统型险种为主转向分红型险种为主。分红型险种的刚性成本相对较低，在利率中枢下行背景下有助于缓解保险公司面临的利差损风险。预定利率2.0%的分红险IRR约1.55%，略高于银行5年期定存收益率1.50%，仍具备明显竞争优势。
2025开门红主打产品转向分红险
从人身险公司2023-2025年开门红期间的主打产品来看，各公司主打产品均是年金险、两全险、终身寿险等储蓄型险种。但从产品类型来看，2025年开门红期间人身险公司普遍从原先的以传统型险种为主转向以分红型险种为主。
中国人寿2025年开门红主打产品包括鑫耀鸿图（传统型两全险）、鑫满益足（分红型终身寿险）、鑫益传家（分红型终身寿险）和鑫益年年（分红型养老年金险），分红险产品占据主导地位。中国平安2025年开门红主打产品包括御享金越25（传统型增额终身寿险）、御享金越分红25（分红型增额终身寿险）、盛世年年（分红型年金险），分红险同样成为主力。
对于保险公司而言，分红型险种的刚性成本相对较低。传统型增额终身寿险的预定利率为2.5%，而分红型增额终身寿险的预定利率为2.0%加上浮动分红。在利率中枢下行的背景下，分红型险种占比提升有助于缓解保险公司面临的利差损风险，降低负债端的刚性成本压力。
分红险收益仍具竞争优势
在存款利率持续调降背景下，分红险仍具备收益优势。2024年10月，四大行的5年期定期存款挂牌利率已降至1.55%。相比之下，太保寿险长相伴（传世2024）分红型终身寿险的40年IRR约为1.55%（保证利益，以30岁男性、缴费期间3年、年交5万保费为例），略高于银行5年期定期存款收益率。
若考虑分红收益，保险产品的长期收益率预计更高。假设分红演示利率为3.0%、分红实现率为50%，对应IRR约为1.9%。在当前银行存款利率持续下行的趋势下，分红险“保底+浮动”的收益结构对客户具有较强吸引力。
从万能账户来看，中国人寿如意宝终身寿险（万能型）（2024版）保底收益率1.5%，最新结算利率2.5%-3.1%；中国平安招财宝终身寿险（万能型）保底收益率1.5%，最新结算利率3.1%。万能账户可以作为主险的收益增厚工具，进一步提升产品的综合吸引力。
分红险转型的意义与挑战
分红险转型对行业具有多重积极意义。从负债端看，分红险的刚性成本较低，在利率下行环境中能够有效降低利差损风险。从资产端看，分红险的浮动收益特征使保险公司能够更灵活地进行资产配置，减少固定收益类资产的刚性兑付压力。从客户角度看，分红险“保底+分红”的收益结构适合当前风险偏好较低但又希望分享资本市场收益的客户需求。
但分红险转型也面临挑战。分红险对销售专业化要求更高，代理人需要向客户解释保底收益与浮动收益的结构、分红实现率等复杂概念。2024H1各上市险企代理人开单率有所提升，太保寿险73.8%、平安寿险55.9%、新华保险18.2%，环比分别提升5.9、2.6、2.4个百分点。代理人能力的提升为分红险销售提供了更好的队伍基础。
康养服务对分红险销售的赋能效应也在持续显现。中国平安享有医养服务权益的客户贡献的NBV比重由2021年的31%快速提升至2023年的73%，表明“保险+服务”一体化方案对客户投保决策具有重要影响。
表：2025开门红主打产品对比| 公司 | 2023年开门红 | 2024年开门红 | 2025年开门红 |
|---|
| 中国人寿 | 传统型两全险 | 传统型两全险/年金险 | 分红型终身寿险/养老年金 |
| 中国平安 | 传统型年金险/终身寿险 | 传统型年金险/增额终身寿险 | 分红型增额终身寿险/年金险 |
