分红险的保费规模正从“十年回落”转向“重回巅峰”的拐点。招商证券研究报告测算显示，2025年分红险新单规模预计达4028亿元，同比增长230%；2026年达5908亿元；2027年达8123亿元，三年合计增量接近1.8万亿。头部险企2025年开门红分红险目标占比已定在50%以上，监管政策鼓励、预定利率动态调整、代理人能力提升三重驱动下，分红险正迎来系统性重定价。
新单规模测算逻辑——2025年4028亿，三年CAGR超100%
分红险新单规模的测算基于以下关键假设：2023年人身险公司原保险保费收入35379亿（+10.2%），按上市险企新单保费占比33%推算，行业新单保费约11577亿。假设2024年人身险保费同比+15%至40686亿，新单占比30%约12206亿。在此基础上，若2025-2027年人身险保费增速均为10%、新单占比均为30%，分红险在新单保费中的占比按上市险企规划逐年提升至50%，则每年分红险新单增速分别为230%、47%和38%，规模分别达4028亿、5908亿和8123亿。合计增量将达18058亿，接近2万亿的体量意味着分红险将重新成为人身险行业最大的保费贡献品类之一。从结构上看，分红险在寿险新单中的占比将从2024年预计的约15%跃升至2027年的50%，份额提升速度之快反映了行业转型的决心和力度。
2025开门红——头部险企分红险目标占比50%+
2025年开门红是分红险重回C位的“第一枪”。截至11月末，头部险企2025年开门红产品已陆续上市，并在分红型增额终身寿和分红型年金上均有布局。中国太平明确表示“后续将对分支机构叠加分红险的考核，明年分红险占比应该在50%以上”；中国平安同样预计“分红险会替代传统型产品成为新的主力产品类型，占比可能超过50%”。以代表性公司分红型增额终身寿统计可见，红利来源主要是利差和死差，分红方式以现金红利为主；按保证收益计算，回本时间在9年左右，30年IRR约1.5%；按演示收益计算（3.5%），回本时间在7年左右，30年IRR约2.6%，高于传统型产品预定利率2.5%。保险公司还可能在渠道佣金、客户利益等方面对分红型产品进行差异化设置以引导队伍销售和客户需求转变，预计分红险在头部险企2025开门红NBV占比有望接近一半，标志着行业产品结构正式进入“分红险时代”。
表2：2025-2027年分红险新单保费规模测算| 年份 | 人身险保费（亿元） | 新单保费（亿元） | 分红险新单占比 | 分红险新单（亿元） | 新单增速 |
|---|
| 2024E | 40,686 | 12,206 | 10% | 1,221 | — |
| 2025E | 44,754 | 13,426 | 30% | 4,028 | 230% |
| 2026E | 49,230 | 14,769 | 40% | 5,908 | 47% |
| 2027E | 54,153 | 16,246 | 50% | 8,123 | 38% |
历史验证——2001-2010年CAGR 43.8%，当下条件更成熟
历史经验表明，分红险的爆发需要政策、需求、资本市场三重条件共振。2001-2010年分红险“黄金十年”正是在预定利率管制、居民理财需求旺盛、经济快速增长的背景下实现的，十年保费复合增速43.8%验证了分红险在市场友好条件下的爆发力。当前的条件甚至优于彼时：第一，政策驱动力更强——2024版“国十条”首次在顶层设计中提到“支持浮动收益型保险发展”，态度坚决明确；第二，产品供给更丰富——保险公司纷纷布局分红型增额终身寿和分红型年金，且有能力在渠道佣金、客户利益等方面进行差异化设置以引导销售转型；第三，代理人质态更好——经过“清虚”和渠道转型后，当前代理人学历以大专及本科为主（67.54%），分级管理制度下只有三级及以上能力等级才可销售分红险，专业化销售能力显著提升。从行业数据看，截至11月28日分红型产品在人寿保险中占比41%、年金保险中占比34%，产品供给节奏明显加快。
