零部件环节的盈利拐点正在临近。申万宏源报告指出，海风和陆风铸件产品具有明显区分度，老的铸件产能无法改造适应大兆瓦产品，新产能审批困难，大兆瓦优质产能稀缺。进入新一轮装机周期后，仅日月股份、金雷股份两家龙头进行了海风大兆瓦产品产能的提前布局。随着海风需求释放，铸件业务有望迎来量、价、利拐点。
海陆铸件分化明显，大兆瓦产能只能新建
2023年海风平均装机机型已达9.6MW，陆风约5.6MW，两者相差4MW以上。海风招标已迈入14-16MW机型，整机商陆续推出18-20MW机型。主机大型化差异导致零部件海陆分化。
大兆瓦铸造产品规格更大，单件产品重量、体积更大，需要大型电炉、大型浇包、更大浇注地坑及配套大型设备。因铸造工艺需要浇筑地坑，地坑在基地建设时已成型，后期难以改造，老产能无法适应更大型产品。
运输上，14MW主机轮毂高度达6-7m，难过隧道、收费站以及红绿灯，只能走海运，产能必须沿海建设。2019年三部委发布《关于重点区域严禁新增铸造产能的通知》，新产能审批困难，大兆瓦优质产能稀缺。
仅日月/金雷提前布局，资本开支转化利润在即
进入新一轮装机周期后（2021-2023年），仅日月股份、金雷股份有明显资本开支变化。日月股份固定资产+在建工程从2020年17.96亿元增至2023年46.07亿元（+156%），金雷股份从9.35亿元增至25.36亿元（+171%）。而通裕重工、豪迈科技、吉鑫科技资本开支相对平稳。
风电铸锻件行业属重资产行业，扩产周期约1.5-2年，折旧摊销费用较高，新建项目达到生产效益需要一定时间。资产负债表的变动会领先于利润表。随着需求释放，新一轮资本开支将转化为利润，两家龙头有望率先受益。
铸件主轴迎来量价利拐点
随着风机大型化推进，铸造主轴占比不断提高，预计25年铸造主轴占比将达到60%，同时预计70%铸造主轴需配连体轴承座，铸件轴类的需求迅速提高。铸件轴类的机加工要求在风电铸件各类产品中要求最高，需求释放叠加供给紧缺，铸件主轴有望迎来价格提升。
金雷股份铸件产能爬坡顺利，Q3毛利率24.87%环比+5.54pct。全球风电主轴总需求量2025年预计92.9万吨，市场规模113.9亿元，2027年达122.8亿元。随着下游大兆瓦铸件需求释放，铸件业务迎来量、价、利拐点，公司有望持续受益。
表4：风电铸锻件企业固定资产+在建工程变化（亿元）| 公司 | 2020年 | 2023年 | 增幅 |
|---|
| 日月股份 | 17.96 | 46.07 | +156% |
| 金雷股份 | 9.35 | 25.36 | +171% |
| 通裕重工 | 50.72 | 66.03 | +30% |
| 豪迈科技 | 20.08 | 22.79 | +13% |
| 吉鑫科技 | 17.16 | 13.58 | -21% |
