风光储网行业正在经历从全面承压到结构性修复的关键转折。诚通证券风光储网行业2024年年报及2025年一季报点评报告指出，电力设备行业2024年四季度归母净利润-79.6亿元，同比-137.9%，为近年来单季度最大亏损。但2025年一季度行业归母净利润回升至286.5亿元，同比-13.2%、环比大幅改善。风电、储能、电网设备三大板块业绩修复明显，光伏板块报表端压力集中释放。供给端方面，行业整体扩产节奏显著放缓，在建工程占总资产比重从2023年Q3的6.5%降至2025年Q1的4.8%，供需格局在持续优化过程中，结构性修复态势已清晰显现。
行业业绩触底反弹，Q1修复趋势确立
2024年是电力设备行业近年来业绩压力最大的一年。四季度行业实现营业收入9503.1亿元，同比-2.9%；归母净利润-79.6亿元，同比-137.9%。Q4的巨亏主要源于光伏企业集中计提大额资产减值损失，叠加主产业链全环节亏损。
2025年一季度，行业边际修复态势开始显现。营业收入7275.1亿元，同比+2.9%，单季度营收增速从2024年1-4季度的-10%左右修复至+3%。归母净利润286.5亿元，同比-13.2%，但环比2024年Q4的-79.6亿元实现大幅改善。
分板块来看，风电、储能、电网设备三大板块表现较好。风电板块2025年Q1营收同比+10%，归母净利润同比-0.2%（基本持平）；储能大储板块利润同比+81%、户储板块+95%；电网设备板块归母净利润同比+8%。光伏板块仍处亏损状态，但逆变器环节已率先复苏（+79%）。
电力设备行业季度业绩概览| 指标 | 24Q4 | 同比 | 25Q1 | 同比 | 环比 |
|---|
| 营业收入 | 9503亿元 | -2.9% | 7275亿元 | +2.9% | -23.4% |
| 归母净利润 | -79.6亿元 | -137.9% | 286.5亿元 | -13.2% | 大幅改善 |
| 毛利率（算术平均） | 11.1% | — | 18.0% | — | +6.9pct |
| 净利率（算术平均） | -30.8% | — | 3.2% | — | +34pct |
盈利能力触底回升，毛利率净利率双修复
从盈利能力来看，2024年Q4是行业盈利能力的绝对低点。行业算术平均毛利率从2024年Q3的18.2%骤降至Q4的11.1%，净利率从-2.2%恶化至-30.8%。Q4的大幅亏损反映了光伏产业链价格跌破现金成本后全行业亏损的严峻现实。
2025年Q1，行业盈利能力快速修复至2024年上半年的水平。毛利率回升至18.0%，环比提升6.9个百分点；净利率回升至3.2%，环比提升34个百分点。尽管同比仍有一定下滑（毛利率同比-2.4pct，净利率同比-0.2pct），但环比改善的幅度和速度均超市场预期。
分板块来看，风电板块2025年Q1毛利率28%、净利率13%，基本修复至近年中枢水平。电网设备板块毛利率23%、净利率3%，保持稳定。光伏板块毛利率19%、净利率3%，较Q4的16%/-9%明显改善，但盈利能力仍处于历史低位。
供给端积极变化：在建工程占比持续下行
2025年一季度，行业供给端最积极的变化是在建工程规模的持续收缩。行业在建工程占总资产比重从2023年Q3的6.5%见顶后持续回落，2025年Q1已降至4.8%，回到2022年初的水平。
光伏板块在建工程收缩最为迅速。从2024年Q1的7.1%降至2025年Q1的4.4%，降幅达2.7个百分点。硅料、硅片、电池片等环节新增产能大幅减少，行业尾部企业加速退出。风电板块在建工程占比从2024年Q1的5.5%降至4.8%，电网设备板块稳定在3%左右。
在建工程占比的下行意味着行业产能扩张周期已经结束，新增产能压力正在逐步缓解。结合光伏产品价格已处于历史底部区间、尾部企业加速退出、行业自律公约签署等因素，风光储网行业的供需格局有望在2025-2026年实现再平衡。
