长江证券报告指出，今年三季报确认分子端仍在底部尚待修复，此阶段分母敏感型资产结构性机会相对更为确定。2024年10月，超小盘指数（+5.89%）、反转指数（+0.38%）、价值潜力指数（+1.98%）等超跌反弹类策略收益显著靠前。风格策略中仍然推荐关注小盘、超跌、业绩困境反转等机会，对应超小盘指数、小盘指数、反转指数及价值潜力指数。
10月风格复盘——超跌反弹策略全面占优
2024年10月各类风格系列子策略表现中，超小盘指数以5.89%的月度收益领跑所有风格策略。反转系列指数（衡量股价反转）和价值潜力指数（衡量业绩反转）收益幅度同样靠前，符合超跌反弹背景下的选股逻辑。大盘指数、高估值指数等前期强势风格出现回调。
这一表现与2022年10月高度相似——彼时市场同样处于预期与政策兑现间的博弈状态，超小盘指数（+4.62%）、反转指数（+4.15%）、价值潜力指数（+5.73%）同样领涨。历史重演反映的是相似的宏观环境：政策拐点已现但基本面尚未确认，资金追求弹性与反转空间。
分母敏感型资产——流动性改善下的确定机会
今年三季报表明分子端（企业盈利）仍在底部尚待修复。但9月24日政策转向后，市场流动性环境显著改善——日均成交额跃升至万亿级别，换手率大幅提升，风险偏好明显修复。无论后续是“反弹”市还是“反转”市，风险偏好改善这一事实相对确定。
分母敏感型资产（估值对流动性变化敏感的资产）在此阶段的结构性机会更为确定。小盘股、超跌股、困境反转股对流动性改善的弹性最大，估值修复的空间也最为充分。风格策略层面，超小盘指数、小盘指数、反转指数及价值潜力指数是当前阶段的核心配置方向。
政策主题催化——并购重组等结构性机会
2024年以来并购重组政策不断加码。4月新“国九条”提出加大并购重组改革力度；6月科创板八条措施支持产业链上下游并购整合；9月“并购六条”进一步支持上市公司向新质生产力方向转型升级，鼓励加强产业整合，提升监管包容度。
政策主题型机会为超跌反弹策略提供了基本面支撑。中小市值公司中，具备并购重组预期的标的往往在风险偏好修复阶段弹性更大。SFISF（证券基金保险公司互换便利）正式启动，首批申请额度超2000亿元；股票回购增持再贷款落地，23家上市公司已签订贷款协议，均为市场提供增量资金支持。
风格策略10月收益表现与历史对比
表：2024年10月与2022年10月超跌反弹策略收益对比| 策略类型 | 2024年10月收益 | 2022年10月收益 |
|---|
| 超小盘指数 | +5.89% | +4.62% |
| 反转指数 | +0.38% | +4.15% |
| 价值潜力指数 | +1.98% | +5.73% |
| 小盘指数 | -0.39% | +2.97% |
数据来源：Wind，长江证券研究所
