国金证券2025年中期策略报告对风电装机增长趋势做出系统性展望。1-5月国内风电新增并网46.3GW，同比增幅达134%，远超年初预期。招标端1-5月央国企招标50GW，同比+27%，核准端新增核准68GW，同比+72%。在新能源全面入市的背景下，风电凭借更优的出力曲线与度电成本，中长期装机增长韧性凸显。
2025年装机高增的结构性拆解
1-5月风电新增并网46.3GW，同比增长134%，其中5月单月新增26.3GW，同比增长80%。从项目流程看，当前并网高增主要对应2024年超过160GW的天量招标订单进入交付周期。从结构看，三北地区大基地项目集中交付贡献了主要增量，中东南部分散式风电在政策支持下也在加速放量。
预计全年国内风电装机110GW，同比+27%，其中陆风100GW，同比+23%，海风10GW，同比+78%。抢装对下半年需求的透支效应有限，主要基于两点判断：一是风电项目建设周期普遍在1-2年，上半年集中并网的项目多为前期已开工的存量项目；二是当前在建及待建项目储备充裕，仅海上施工阶段项目即达9.7GW。
招标与核准数据指向2026年需求上修
1-5月央国企新增风机招标约50GW，同比增长27%，其中陆风44GW，同比+24%，海风5GW，同比+58%。从历史数据看，招标对次年装机的指引效果较强，但吊装数据相对招标数据更加平滑。2024年国内超160GW的招标量为2025-2026年装机提供了充足的"安全垫"。
国内风电招标与装机数据对照（2022-2026E）| 年份 | 招标规模（GW） | 装机规模（GW） | 招标/装机 |
|---|
| 2022 | 约95 | 约49 | 1.94 |
| 2023 | 约100 | 约76 | 1.32 |
| 2024 | 约160+ | 约86 | 1.86 |
| 2025E | — | 110 | — |
| 2026E | — | 100+ | — |
核准端同样保持高景气，1-5月新增核准风电项目68GW，同比+72%。核准作为项目开工的前置环节，其高增长表明地方政府对风电项目开发的审批效率提升，同时也反映了项目储备库的持续扩容。即使下半年招标节奏有所放缓，在2024年天量招标与2025年上半年高招标的双重支撑下，2026年国内风电需求仍将保持100GW以上水平。
新能源入市重塑装机结构，风电份额有望提升
随着136号文落地，新能源全面参与市场化交易已成为确定性方向。从已实现市场化交易的省份运行情况来看，风电在电力市场中的交易均价维持在200-300元/MWh，而光伏交易均价普遍下降至200元/MWh以下。风电出力曲线在早晚高峰时段的分布特征更优，使其在现货市场中获得的均价更高。
从度电成本角度，2024年国内陆上风电项目平均度电成本为0.18元/kWh，低于集中式光伏的0.20元/kWh。风电在新能源入市后的收益率优势将逐步转化为装机份额优势。报告预计，风电在"十五五"期间的年均装机中枢有望进一步上移至100-120GW区间，在新能源装机结构中的占比将止跌回升。
产业链各环节受益排序与弹性分析
装机高增趋势下，产业链各环节受益节奏存在差异。整机环节优先受益于价格回暖与两海（海风+出海）收入占比提升带来的盈利修复。国内海风开工加速直接驱动管桩、海缆环节的业绩弹性兑现，其中管桩企业发货量有望随海上施工项目推进而大幅增长，海缆确收节奏相对略晚，预计25Q3起体现业绩弹性。零部件环节受益于排产旺季叠加提价全面落地，铸锻件、叶片等环节量价齐升逻辑清晰。从25Q1数据看，主轴、铸锻件、叶片环节业绩弹性已率先释放，全年维度看各环节的业绩修复有望逐季扩散。
