风电行业正处于新增装机量与新电价机制的博弈窗口期。交银国际报告预测2025年中国内地风电新增装机将同比增长23%至98GW，受益于6月前136号文项目分界线引发的小型抢装及十四五收官年的装机冲刺。但过往装机大年后出现调整可能性较高，叠加增量项目电价不确定性，保守估计2026年新增装机同比小幅下跌5%至93GW。整机商风机销售毛利率水平仍取决于海风/海外机组发货进度，行业自律公约已推动招标价企稳回升。
2025年风电装机预测——98GW同比增长23%，6月前小型抢装可见度高
2025年风电新增装机的增长逻辑清晰。2024年中国内地风电全年装机接近80GW，同比上升约5%，其中海上风电约4.0GW。2025年前四个月，内地风电新增装机同比上升18.5%至20GW，增长势头良好。
三大因素驱动2025年装机高增长：一是6月前因136号文的项目分界线出现小型抢装，运营商为将项目纳入存量机制电价范围而加快并网；二是行业主要运营商仍维持原十四五装机计划，收官年存在冲刺效应；三是海上风电2024年招标量超10GW，预期2025年海上风电新增装机达9GW，占全年总装机量9%-10%。当前海上风电发展的不确定性在于增量项目的电价水平，这将视乎海上风机降本速度在竞价机制中的竞争力。
中国内地风电装机预测（GW）| 年份 | 新增装机 | 同比变化 | 关键驱动 |
|---|
| 2023 | 约76 | — | — |
| 2024 | 约80 | +5% | 海上风电推进 |
| 2025E | 98 | +23% | 136号文抢装+十四五收官 |
| 2026E | 93 | -5% | 装机大年调整+电价不确定性 |
2026年装机展望——93GW同比小幅回落，取决于增量项目电价水平
2026年风电新增装机存在较大不确定性，保守估计同比小幅下跌5%至93GW。核心逻辑有三：一是过往装机大年后出现调整的可能性较高，历史数据显示风电装机呈现周期性特征；二是运营商近期已按资源优良排序装机先后，2025年抢装可能提前透支部分2026年项目；三是2026年增量项目将全面适用新的竞价上网机制，电价水平将直接影响运营商的装机积极性。
海上风电方面，2024年招标量超10GW为2025-2026年装机提供项目储备。但海上风电发展面临项目前期工作延长（海上安全/航道协调、水深/离岸距离等因素）和增量项目电价不确定性的双重制约。海上风电能否成为2026年装机的重要支撑，将取决于风机降本速度在竞价机制中的优势。
整机商竞争格局——CR5达73.9%持续提升，前十占99%市场
风电整机商的竞争格局高度集中且仍在提升。2024年前五企业市占率同比进一步提升1.6个百分点至73.9%，前十名整机商已占近99%的市场份额。金风科技2024年销售18.67GW连续多年位居第一，远景科技13.63GW、明阳智能12.29GW、运达股份11.51GW、三一重能9.15GW分列二至五位。
从集中度趋势看，CR5从2020年的64.6%持续提升至2024年的73.9%，五年提升9.3个百分点。CR10从91.4%提升至98.6%，市场已高度集中。这一格局意味着头部整机商的定价权和议价能力将持续增强，行业竞争从价格战向技术和服务竞争转变。
2024年10月，十二家风电整机商签署《中国风电行业维护市场公平竞争环境自律公约》，并成立公约执行管理委员会和纪律监督委员会。从4Q24及1Q25的整体毛利率分析，叠加2024-25年订单及装机量维持增长趋势，自律公约的实效有望在未来4个季度持续显现。
风机招标价企稳回升——1500元/KW水平小幅上升，海风/海外发货决定毛利分化
风机招标价格是整机商盈利能力的先行指标。自2024年10月行业自律公约签署后，中国内地风机招标单位价格在1,500元/KW水平企稳后出现小幅上升，这是整机商利润率进一步回升的积极信号。
但整机商之间的毛利率水平仍将呈现较大分化。分化核心取决于两方面：一是海风机组发货进度（海风机组售价和毛利率显著高于陆上机组）；二是海外机组发货进度（海外市场售价和毛利率高于国内市场）。具备海风和海外订单优势的整机商将享受更高的盈利水平。
风机大型化趋势在今年可能出现减慢迹象。目前陆上/海上风电平均单机容量仍往6/10MW级以上方向提升，但限电率处于近年高位，运营商除考虑增量项目电价外，限电率（尤其是大型项目）可能使运营商更审慎考虑采用更大风机。大型化减慢可能影响整机商的产品结构优化进程，但对招标价的稳定和回升提供了支撑。
