风电行业正迎来2020-2021年抢装潮后最确定的景气上行周期。东吴证券2025年度策略报告显示，2024年1-11月国内陆风招标达100GW，同比增长70%，创历史新高；海风招标9GW，标志性项目江苏、广东限制性因素正逐步解除。预计2025年陆风装机100GW、海风装机13-15GW（同比增长100%），陆海风需求共振确定性高。欧洲海风2025年底起量，2026-2027年新增装机达8GW+，新兴市场陆风2023-2028年CAGR达14.1%。国内外需求双轮驱动，风电行业长期成长空间已然打开。
国内陆风——招标高景气，25年装机有望破百GW
2024年1-11月国内陆风招标100GW，同比增长70%，招标景气度处于历史高位。陆风（含塔筒）均价维持在1800-1900元/kW，个别项目因使用10MW+大风机导致中标价仅1000-1100元/kW，但多数项目中标价已企稳。风机企业陆续“反内卷”，招投标价格企稳信号明确。
2023年风电累计并网量441GW，同比增长21%；新增并网量76GW，同比增长102%。24年1-10月风电新增装机45.8GW，同比增长22.8%。预计2024、2025年陆风装机分别达80、100GW，陆风大型化降本驱动IRR高增是需求持续超预期的核心动力。
从长期空间看，分散式风电、“千乡万村驭风行动”等政策持续打开陆风成长天花板。风机大型化（8-10MW陆风大机型渗透率将从24年15%提升至25年35%）进一步降低度电成本，陆风装机具备持续超预期的潜力。
表1：中国风电新增并网规模预测（GW）| 项目 | 2023年 | 2024E | 2025E | 2025年同比 |
|---|
| 陆风新增装机 | 约70 | 80 | 100 | +25% |
| 海风新增装机 | 6 | 7-8 | 13-15 | +100% |
| 风电合计 | 76 | 85 | 110 | +29% |
国内海风——限制因素解除，25年装机翻倍
2024年海风总体景气度低于预期。1-11月海风招标9GW，达到去年全年体量但招标容量仍偏低，1、2、8等月份零招标。但标志性项目进展明显提速——江苏2.65GW项目审批问题已基本解决，预计三峡大丰800MW、国信大丰850MW项目12月底启动开工，射阳1GW项目25Q1启动开工。广东航道问题解决在即，青洲五七、帆石一二项目有望24年底或25年初开工，25年底并网。
存量项目18GW（含江苏、广东青洲帆石项目）预计24年交付7GW出头，遗留至25年剩余11GW，在25年贡献较大装机体量。新项目方面，广东、浙江“十四五”规划中新释放场址容量分别为8、8.5GW，其中广东已启动2.8GW机组招标。
预计2024、2025年海风装机7-8、13-15GW，同比增长25%、100%。25年海风装机确定性显著增强，深远海开发（国管海域项目）有望在十五五衔接，打开长期成长空间。
海外风电——欧洲海风起量，新兴市场高增
欧洲海风2025年底有望起量。根据GWEC预测，2026-2027年欧洲海风新增装机达8GW+，2028年10GW，2029年17GW、2030年23GW。英国第六轮CFD将海风最高投标价从44提升至73英镑/MWh，工党将海风补贴额从8亿提升至11亿英镑，9月开标的中标规模有望从4-6GW提升至6-8GW。
新兴市场陆风成长性强。预计非洲、中东、印度、其他亚太地区陆风装机2023-2028年CAGR分别达41.5%、43.1%、12.3%、20.5%，新兴市场陆风新增装机从2023年的13.8GW增长至2028年的26.5GW，CAGR14.1%。
投资建议——关注海风高弹性环节
25年海风装机增速高，具备长期成长性。建议关注海缆（深远海价值量提升，龙头强者恒强）、塔筒管桩（国内需求高增+出海打开空间）、风机（价格企稳+盈利底部反弹）、铸件（大铸件紧缺具备涨价基础）四大环节。推荐东方电缆、大金重工、天顺风能、海力风电、三一重能、明阳智能、金风科技、日月股份等。
