风电零部件的涨价逻辑正从“预期”走向“现实”。国盛证券2025年风电行业年度策略报告指出，风电大型化加速但供应链调整时间并不充裕——2023年4月国内前5大整机商才完成陆上10MW+机型下线，市场留给供应链调整大兆瓦产能的时间至今不到2年。2024年陆上10MW机型招标已占陆风总招标量约17%，海上10MW及以上机型装机占比从2022年的12.1%提升至2023年的46.4%。2024H2大MW机型交付加速，上游铸件、叶片、主轴等供需偏紧，2025年零部件框架协议具备涨价基础，铸锻件环节盈利有望提升。
大MW加速——10MW陆风起量、10MW+海风占46%
陆上10MW机型已进入批量招标阶段。2023年11月黑龙江华电宁安风水山项目首次使用10MW机组，拉开批量使用10MW机组新时代。截至2024年9月，已有超23GW采用10MW陆上机组的项目推进，占陆风总招标量约17%。2024年1-11月运达股份10MW机型中标超5GW、三一重能约4.5GW、明阳智能约3.5GW、电气风电3.2GW。
海上风电大型化同样加速。2023年海上风电新增装机中10MW及以上机型占比从2022年的12.1%提升至46.4%，主要集中在11-12MW机型（合计36.9%）。2023年新增吊装最大单机容量由2022年的11MW提升至16.5MW，2024年我国已并网海上机组单机容量达18.X-20MW。陆海双线大型化加速，大MW零部件需求集中释放。
产能紧缺——供应链调整时间不足，供需偏紧
大MW机型迭代速度过快，供应链产能调整时间不充裕。不同机型风机的产线存在差异性，产业链需要升级改造。大铸件如主轴、轮毂等精加工需要时间提升产能、降低成本。2024H2大MW机型交付加速，上游供应链的产能压力加大。
以铸件、叶片、主轴为主的零部件开始出现供需偏紧，2025年产能并未有明显改善。因此2025年零部件框架协议具备涨价基础。复盘日月股份、金雷股份历史价格走势，铸锻件价格在需求旺盛期具备较强向上弹性。当前大型化加速驱动单机价值量提升，叠加供需偏紧，铸锻件环节涨价确定性较强。
受益标的——铸件、叶片、主轴龙头
零部件涨价逻辑下，建议关注具备大MW产能的铸锻件龙头。日月股份——铸件龙头，2025年大MW铸件产能紧缺下框架协议有望涨价；金雷股份——主轴龙头，大型化主轴价值量提升叠加供需偏紧；广大特材——铸件+精加工一体化，充分受益大MW铸件需求释放。叶片环节同样受益于大型化带来的价值量提升和供需偏紧，时代新材、中材科技有望受益。
装机端，2025年陆上风电有望抢装、海风有望装机高增，零部件出货量同步提升。“量增+价涨”双轮驱动下，零部件环节2025年盈利弹性有望超过主机环节。建议重点关注大MW铸锻件产能紧缺带来的投资机会。
表4：大MW风电零部件供需分析| 零部件 | 大MW产能状态 | 供需判断 | 2025年涨价预期 |
|---|
| 大铸件（轮毂/底座） | 精加工产能不足 | 偏紧 | 较强 |
| 主轴 | 大MW产能有限 | 偏紧 | 较强 |
| 叶片 | 大MW模具不足 | 偏紧 | 中等 |
| 齿轮箱 | 产能逐步释放 | 平衡 | 较弱 |
