风电产业链的价值正从整机制造向核心零部件环节延伸。据长城国瑞证券深度报告，叶片约占风电总成本的24%，塔筒约占5%-12%，海缆约占海风总投资额8%。在风机大型化、轻量化趋势驱动下，叶片、塔筒、海缆等核心零部件正迎来结构性增长机遇。报告预计2025年中国风电叶片市场规模将达562亿元，塔筒桩基市场规模727亿元，2026年海缆市场规模有望超160亿元。碳纤维材料渗透率提升、海外塔筒产能缺口拉大、深远海柔直输电技术应用等产业趋势值得重点关注。
叶片2025年市场规模562亿，碳纤维应用加速渗透
叶片是风机捕获风能的核心部件，约占风电总成本的24%。据长城国瑞证券报告，2023年中国风电叶片市场规模约为442亿元，同比增长19.14%，2025年有望增长至562亿元，2023-2025年CAGR约为12.8%。全球维度看，2023年全球风电叶片市场规模约310亿美元，预计2027年增长至470亿美元，CAGR为6.1%。
风机大型化对叶片提出了更高要求。2023年我国风电机组新增装机中5.0MW及以上机型占比达82.1%，陆上平均单机容量达5.4MW、海上达9.6MW。叶片长度不断增加，对材料的强度和刚度提出更苛刻要求，高模量玻璃纤维已触及性能"天花板"，碳纤维复合材料迎来发展机遇。碳纤维密度比玻璃纤维低约30%，0°拉伸强度提高35%，模量是玻璃纤维的2.5-3倍，应用碳纤维主梁的叶片一般比全玻纤叶片减重20%-30%，可使风电机组整体成本降低10%以上。目前国内主流叶片厂开发100米以上叶片均已考虑碳纤维主梁应用。
全球叶片市场CR2超50%，中材科技与时代新材领跑
全球风机叶片市场呈现"专业制造商+整机商自产"双轨竞争格局。2023年全球叶片产能109GW，其中70%（75GW）来自专业叶片制造商，30%（34GW）来自整机商内部生产。在专业制造商中，中材科技和LM以19%的产能占比并列全球第一。未来五年专业叶片制造商市场份额有望从70%提升至75%以上，第三方专业化趋势持续强化。
中国叶片市场集中度高于全球平均水平。2022年中材科技以28.9%的市占率排名国内第一，时代新材以23.9%紧随其后，CR2达52.8%，行业高度集中。时代新材为中国中车旗下株洲电力机车研究所控股的A股上市公司，与中材科技形成双寡头格局。头部企业在研发投入、客户资源、产能布局等方面具备明显先发优势，预计未来几年行业集中度将进一步提升。
塔筒2025年市场规模727亿，海外产能缺口拉大出海机遇
塔筒是风机的重要支撑结构，占陆上风电建设成本约12%、海上风电约5%。据长城国瑞证券统计，2023年中国塔筒桩基市场规模达533亿元，同比增长75.91%，预计2024-2025年分别达629亿元和727亿元，增速为18%和15.6%。行业格局较为分散，CR5不足50%，大金重工（13.73%）、天顺风能（13.18%）、天能重工（11.91%）位列前三。
海外市场为中国塔筒企业提供了增量空间。据RystadEnergy预测，到2029年欧洲海上风机塔筒需求将达170万吨，但本土产能仅130万吨，满足率仅70%左右。欧洲单桩市场传统巨头包括荷兰Sif、德国EEW SPC、德国Steelwind和丹麦Bladt（已被韩国CS Wind收购），产能扩张速度无法跟上需求增速。大金重工是亚太区唯一实现海工产品交付欧洲市场的供应商，2024年上半年海外海工项目实现首次自主运输（DAP模式），项目附加值持续提升。码头港口资源是塔筒出海的核心竞争力，大金重工布局"蓬莱+唐山+盘锦"三大出口海工基地，具备明显的区位壁垒优势。
海缆2026年市场规模超160亿，行业毛利率维持40%以上
海缆是海上风电的关键零部件，约占海风总投资额8%。据长城国瑞证券测算，2024-2026年中国海缆市场规模分别为130.0亿元、162.5亿元和162.5亿元，同比增速为81.0%、25.0%和0.0%。2024年海缆市场的爆发式增长主要受益于国内海风装机从2023年的6.3GW跃升至12GW，海缆订单集中释放。
海缆行业进入壁垒高，头部竞争格局稳定。国内市场主要制造商包括中天科技（37%市占率）、东方电缆（33%）、亨通光电（17%）和汉缆股份（7%），CR4超过90%。各公司海缆产品毛利率基本维持在40%及以上，显著高于陆缆等传统线缆产品。国际市场上，Prysmian、NKT、Nexans等欧洲龙头在海缆领域历史悠久，2016-2020年欧洲阵列电缆和送出电缆CR3均稳定在80%以上。随着国内深远海风电开发推进，柔性直流输电（VSC-HVDC）等新型海缆技术应用空间逐步打开，头部企业有望凭借技术优势和区位布局持续巩固行业地位。
表：中国风电核心零部件市场规模及预测（亿元）| 细分领域 | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E |
|---|
| 风电叶片 | 442 | 约470 | 562 | — |
| 塔筒桩基 | 533 | 629 | 727 | — |
| 海缆 | 71.8 | 130.0 | 162.5 | 162.5 |
