非银机构稳定币机遇

香港《稳定币条例》的落地正在为非银金融机构创造新的业务版图。民生证券报告指出，众安银行（ZA Bank）成为香港首家为稳定币发行人提供法币储备托管服务的数字银行，以“Banking for Web3”为核心战略，服务超200家Web3企业客户。连连数字子公司持有香港VATP牌照，2024年数字支付TPV达3.3万亿人民币（+64.7%），业务模式从跨境支付向稳定币结算升级。稳定币合规化与RWA（现实世界资产代币化）的结合正在重构金融生态，非银机构有望在稳定币发行、储备银行、跨境结算、虚拟资产交易等细分赛道中获得增量收入。

众安银行：首家稳定币储备银行，Banking for Web3

众安银行（ZA Bank）是香港首家数字银行，2019年获牌、2020年开业，致力于构建一站式数字金融服务平台。在稳定币领域，ZA Bank入选首批稳定币“沙盒”名单，成为香港首家为稳定币发行人提供专属“储备银行”服务的数字银行，直接承接稳定币发行人的法币储备资金托管业务。ZA Bank以“Banking for Web3”为核心战略，构建了多元收入结构：稳定币银行业务为圆币科技等发行方提供法币储备托管、铸币/赎回通道；RWA清算为HashKey等持牌交易所提供合规清算结算，服务超200家Web3企业；零售加密服务为亚洲首家向零售用户提供加密货币交易的持牌银行，支持法币-稳定币-代币化资产兑换。财务方面，2024年ZA Bank总资产稳健增长，存款余额193.99亿港元（+65.9%），净息差从2023年的1.94%提升至2024年的2.41%，净收入5.48亿港元（+52.6%），净亏损大幅收窄。稳定币相关业务有望进一步扩大ZA Bank的法币存款规模和非息收入来源。

连连数字：VATP牌照赋能跨境支付升级

连连数字是中国领先的数字支付解决方案提供商，持有65项支付牌照及相关资质，是唯一在美国所有州持有货币转移牌照的中国数字支付公司。2024年12月，子公司DFX Labs获得香港VATP牌照，可开展第1类（证券交易）及第7类（提供自动化交易服务）受规管活动，可推出稳定币相关产品。2024年连连数字营业收入13.15亿元（+27.9%），数字支付业务收入11.51亿元（+31.6%），归母净利润-1.68亿元，较2023年亏损6.56亿元大幅收窄。数字支付TPV达3.3万亿人民币（+64.7%），覆盖超100个国家及地区、支持130种货币。连连国际与圆币科技合作，利用“圆币钱包”提升跨境贸易支付效率。VATP牌照使连连数字能够将传统跨境支付业务向稳定币结算延伸，探索区块链跨境支付的降本增效，业务模式从“支付通道”向“数字资产服务”升级。

香港交易所：稳定币合规化有望提升ADT

稳定币合规化对香港交易所的影响主要体现在三个方面：一是吸引全球资本和机构聚集，香港成为全球首个系统性规范法币稳定币的司法管辖区，有望吸引国际加密货币交易平台、稳定币发行商、RWA代币化项目在港设立合规业务，带动香港资本市场的活跃度和交易量。二是ADT（日均成交额）有望持续提升，2024年港交所营业收入174.47亿港元（+12.1%），总收入223.74亿港元（+9.1%），归母净利润130.50亿港元（+10.0%）。稳定币生态的成熟将增加虚拟资产交易、代币化证券、RWA产品的交易需求，提升港交所的交易规模和收入弹性。三是香港作为全球离岸人民币中心，人民币RTGS清算额2025年4月达58.4万亿元，CNH稳定币有望借助香港清算体系成为跨境贸易数字化工具，港交所作为核心金融市场基础设施有望受益于人民币国际化与稳定币融合的趋势。

稳定币重塑金融生态：RWA代币化与跨境支付

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