东吴证券报告对广发中证港股通非银ETF（513750.SH）的风险收益特征做出详细分析。自成立至2025年6月11日，ETF累计收益48.5%、年化收益30.8%，显著优于证券保险ETF（26.0%）和证券公司ETF（17.2%）。最大回撤-20.7%，在非银、券商、保险等高弹性细分赛道中处于中上水平。基金规模26.40亿元，近两周日均成交额3.14亿元，流动性充裕。收益、风险与流动性三重优势使其成为当前港股金融主题投资中兼具成长性与防御性的优质配置工具。
收益表现——累计48.5%领先同类主题ETF
截至2025年6月11日，广发中证港股通非银ETF累计收益48.5%、年化收益30.8%，均处于非银金融和港股金融主题ETF前列。对比同类产品：证券保险ETF（512070.OF）累计收益26.0%、年化17.0%；证券公司ETF（516730.OF）累计收益17.2%、年化11.4%；银行ETF易方达（516310.SH）累计收益42.5%、年化27.2%。
ETF与其标的指数港股通非银CNY（931028.CSI）在收益表现上高度一致（累计48.5% vs 47.9%），体现出产品在跟踪精度与运作效率方面的优秀管理能力。年化波动率31.5%低于指数的40.7%，最大回撤也相对更小（-20.7% vs -27.7%），反映基金在风险控制和下行保护方面具备优势。
风险控制——最大回撤-20.7%优于同类高弹性赛道
从2024年12月2日至2025年6月11日，ETF最大回撤-18.9%，在非银、券商、保险等高弹性细分赛道中处于中上水平。相较于证券保险ETF（-26.6%）、证券公司ETF（-27.5%），港股非银ETF的回撤控制更为出色，有效控制了净值波动。
收益波动比（累计收益/年化波动率）0.978，高于证券保险ETF（0.586）、证券公司ETF（0.385）和银行ETF易方达（0.858），实现了弹性与防御的均衡组合。相比银行板块，港股非银ETF具备更强的上行弹性和板块轮动收益，而银行板块长期成长空间有限，缺乏非银板块估值修复和盈利扩张带来的贝塔。
流动性——日均成交3.14亿，规模26.4亿持续增长
截至2025年6月13日，场内规模达26.40亿元，较2024年末的8.23亿元增长43.16%；基金份额由3.95亿份增加至16.72亿份（增幅323%），规模与份额同步大幅增长反映市场资金高度认可。
近两周日均成交额3.14亿元，流动性充裕。2025年一季度申购赎回净额达4.74亿份，显示市场关注度和资金参与度不断提升，二级市场交易活跃度高于同类产品。近三个月资金持续净流入，净流入金额超10.94亿元，产品市场份额进一步扩大。
配置价值——低估值+高股息+高弹性三位一体
港股非银ETF重仓保险龙头（中国平安、友邦保险、中国人寿、中国财险等）和港交所，保险板块占比超六成，构成红利价值主支撑。成分股低估值+高股息特征突出——中国平安PE 8.48倍、股息率5.71%；中国人寿PE 9.99倍、股息率3.87%；中国财险PE 9.73倍、股息率4.99%。
产品兼具三重优势：①低估值安全边际（指数PE 8.62倍、PB 0.99倍）；②高股息现金回报（股息率3.18%）；③高弹性成长潜力（券商、港交所受益于市场活跃度提升）。在结构性低估与红利价值回归背景下，港股非银ETF是当前港股金融主题投资中兼具成长性与防御性的优质配置工具。
