开源证券报告指出，非银存款自律新规是造成2025年初大行资产负债缺口扩大的核心变量。2024年12月至2025年1月，大行非银存款累计流失4.48万亿元，其中1月当月减少1.04万亿元。大行单位存款当月减少3,933亿元，存款增速从8%持续回落至3.5%。存贷缺口约6,000亿元导致大行资金融出规模从日均4万亿元降至2万亿元。中小型银行非银存款2025年1月也开始流失约2,800亿元，自律新规的影响正从大行向中小行扩散。存款定价自律上限的差异是存款转移的根本原因。
非银存款自律新规实施，大行累计流失4.48万亿
2024年非银存款自律新规发布后，大行非银存款出现系统性流失。2024年12月，大行非银存款减少3.44万亿元；2025年1月，进一步减少1.04万亿元。两个月累计减少4.48万亿元，规模之大在历史数据中罕见。1月大行单位存款同时减少3,933亿元，各项存款合计仅增加1.76万亿元，远低于贷款增量2.26万亿元。非银存款的持续流失直接导致大行存款增速从2024年初约8%持续回落至2025年1月的约3.5%。中小型银行非银存款2025年1月也开始出现流失，当月减少约2,800亿元，同比多减6,000亿元，表明自律新规的影响正从大行向中小行扩散。非银存款的流失既有非银机构主动调整资产配置的因素，也有银行主动压缩高成本非银存款的因素，但前者在1月数据中占据主导。
存款定价自律上限差异，大行存款加速向中小行转移
存款自律上限的差异是大行存款流失的制度性原因。2021年6月存款利率自律机制优化后，国有行1年期定期存款上限为2.00%（基准+50BP），股份行为2.25%（+75BP），城农商行为2.25%（+75BP）。2023年12月再度下调后，国有行1年期上限降至1.90%，股份行降至2.15%，城农商行2.0-2.25%。大行存款报价没有相对优势，大行与中小行之间的定价差异（约25-35BP）导致部分存款向中小行转移。在协定存款和通知存款方面，差异更为明显——国有行协定存款上限1.25%（2023年12月下调后），股份行1.15%，大行同样不具优势。存款向中小行转移进一步加剧了大行的存贷错配程度，迫使大行通过压缩资金融出和增加市场化负债来弥补缺口。
存贷缺口约6000亿，大行资金融出收缩至2万亿
非银存款流失的直接后果是大行存贷匹配性严重恶化。2025年1月四大行增量存贷比为1.36，远高于上年同期的0.69。如果仅按照新增贷款和存款规模基本匹配来衡量，理论上1月四大行存款端出现了约6,000亿元的负债缺口。为应对这一缺口，大型银行大幅压降资金融出规模。买入返售当月负增2.10万亿元，同比负增2.09万亿元。CFTES数据显示大行1月日均融出资金规模约2万亿元，远低于2024年的4万亿元。资金融出规模的腰斩是银行间资金面偏紧的核心原因，银行间市场流动性从“充裕”转向“紧平衡”。负债端，大行通过增加卖出回购规模应对缺口——1月大型银行卖出回购新增1.56万亿元，同比多增1.40万亿元，反映大行正通过增加负债来源应对资负缺口，但卖出回购的可持续性和成本均面临挑战。
非银存款自律影响展望：2月继续流失但幅度减缓
展望2月，非银存款流失趋势预计延续但幅度有所减缓。开源证券预测2月非银存款继续减少约2,000亿元（1月为1.04万亿元），假设春节现金回流约8,000亿元、各项存款增量1.4万亿元，对应大行存款增速恢复至4.5%。但这一预测面临若干不确定性：理财收益较高影响下可能带来的存款脱媒效应；政府债发行缴款对流动性的消耗；2月同业存单到期量2.22万亿元（四大行约5,000亿元）对负债端的压力。若非银存款流失超预期或存款回流不及预期，大行资负缺口将进一步扩大，资金融出规模可能继续收缩，对银行间资金面形成更大压力。政策层面，关注央行是否会通过降准、加大公开市场投放或MLF超额续作等方式缓解大行负债端压力。
非银存款自律新规影响数据一览| 指标 | 2024年12月 | 2025年1月 | 累计变化 |
|---|
| 大行非银存款变动（亿元） | -34,388 | -10,442 | -44,830 |
| 大行单位存款变动（亿元） | — | -3,933 | — |
| 中小行非银存款变动（亿元） | — | -2,792 | — |
| 大行存款增速 | 约4.5% | 约3.5% | -1.0pct |
| 四大行增量存贷比 | — | 1.36 | 上年同期0.69 |
