飞机供给短缺正在重塑全球航空租赁市场的定价体系。申万宏源研报显示，供应链短缺、交付晚于预期、航空事故对生产造成的干扰共同限制了可用飞机数量，租金持续维持高位。新一代发动机维修周转时间最长增长150%，上一代发动机市场价值和租金水平均创历史新高。飞机租赁公司和航空发动机维修厂商有望持续受益于供需失衡格局。
供需缺口传导：窄体机缺口1200架支撑租金高位运行
全球商用飞机短缺状态从制造端传导至运营端和租赁端。窄体机与宽体机供给缺口分别达1200架和300架，而制造商产能恢复缓慢（空客A320月交付仅为疫情前63%），供需缺口短期内难以弥合。在OEM订单积压严重、等待交付时间普遍5年以上的环境下，可用飞机供给持续偏紧。
租赁市场租金水平是对供需关系最直接的反映。当前市场租赁费率相对于2019年12月指数值持续走高，窄体机租金涨幅尤为显著。航空公司租赁公司都持续面临新飞机供应受限问题，在无法获得新机交付的情况下，被迫延长现有飞机租约或高价寻求二手飞机。租金高位运行直接利好飞机租赁公司（如AerCap、中银航空租赁等）的租金收入和资产处置收益。
发动机短缺加剧：维修周期延长150%，资产价值创历史新高
发动机是飞机供给瓶颈的核心环节。受供应链瓶颈影响，OEM尤其在新一代发动机方面的产能明显下滑，预计2025年产量较前期预测低约30%。LEAP-1A和PW1100G等新一代发动机的维修周转时间在2024-2025年期间最长增长150%，部分机型入厂维修等待时间达六个月，远超历史正常水平。
发动机短缺的连锁效应体现在两个方面：一是存量发动机在翼时间被迫延长，维护成本上升但可用率下降；二是上一代发动机（CFM56-5B和CFM56-7B）的市场价值和租金水平均达历史新高，带动空客A320-200与波音737-800等上一代机型市场价值显著高于基础价值。发动机维修厂商（如GE航空维修、普惠售后、珠海摩天宇等）在维修周期延长和维修需求积压下，订单饱满、产能紧张，收入和利润率有望持续提升。
租赁公司受益逻辑：资产价值升值+租金收入增长
飞机租赁公司在本轮供给短缺周期中处于双重受益位置。资产端，在手飞机资产价值因市场稀缺性而升值，尤其上一代窄体机资产价值逆势上涨，直接增厚租赁公司资产负债表。收入端，新增租赁合同租金率持续走高，存量合同到期续约时亦可重新定价至更高租金水平，推动租赁收入持续增长。
全球主要飞机租赁公司中，Aercap、中银航空租赁、工银租赁等持有大量窄体机资产，有望充分受益于租金上涨和资产升值。国内租赁公司如中银航空租赁（港股上市）截至2024年底拥有、管理及订购飞机共681架，平均机龄约4.6年，机队年轻化优势明显，在二手市场具备较强议价能力。
投资映射：关注飞机租赁及发动机维修赛道
飞机供给短缺的格局预计将维持3-5年以上。从供应链恢复节奏看，发动机铸件、叶片等上游零部件产能扩充需要2-3年，新设备安装调试后仍需1-2年产能爬坡，预计2028-2029年前飞机交付量难以恢复至2019年水平。租金高位、维修需求旺盛、资产升值三大趋势将持续支撑租赁和维修赛道的景气度。
关注全球飞机租赁公司（AerCap、中银航空租赁等）的租金收入和资产价值提升，关注航空发动机及维修厂商（GE航空、普惠、MTU航空发动机、珠海摩天宇等）的维修订单和产能利用率提升。同时关注业绩持续修复的机场板块，供给收紧背景下机场的航空性收入和非航收入均有望受益于旅客量增长和消费升级。
图表4：飞机供给紧张驱动指标变化| 指标 | 变化趋势 | 受影响主体 |
|---|
| 窄体机租金费率 | 较2019年指数持续走高 | 飞机租赁公司、航空公司 |
| 宽体机租金费率 | 维持高位 | 飞机租赁公司、国际航线航司 |
| 新一代发动机维修周期 | 最长增长150% | 发动机维修厂商、航司机务部门 |
| 上一代发动机价值 | 创历史新高 | 二手发动机交易商、维修厂商 |
| A320-200市场价值 | 显著高于基础价值 | 飞机租赁公司、二手飞机交易商 |
| B737-800市场价值 | 显著高于基础价值 | 飞机租赁公司、二手飞机交易商 |
