开源证券研究所发布方正阀门北交所新股申购报告，公司是国家专精特新“小巨人”企业，主要从事工业阀门的设计、制造与销售。2023年实现营收6.79亿元、归母净利润0.61亿元，球阀毛利率达33.07%，产能利用率高达107.33%。公司产品在石油天然气与化工领域广泛应用，与中石油、壳牌等国内外巨头保持长期合作。本文基于报告数据，详细拆解方正阀门的投资价值与申购逻辑。
方正阀门新股概况与核心看点
方正阀门（920082.BJ）本次北交所上市拟募集资金11,691.07万元，主要用于新增30,800台中高端工业阀门产能、研究院升级改造和补充流动资金。公司核心看点包括：一是国家专精特新“小巨人”资质，技术壁垒较高，拥有14项发明专利和117项实用新型专利；二是产能利用率连续超100%，产能扩张迫切性明确，募投项目投产后有望直接推动业绩增长；三是下游客户结构优质且稳定，前五大客户收入占比约34%-41%，涵盖中石油、中海油、万华化学、壳牌等；四是境外市场拓展成效显著，境外收入占比从2021年38.61%提升至2023年46.02%，境外毛利率高于境内。
主营业务深度解析——球阀为核心利润来源
公司产品线覆盖球阀、闸阀、截止阀、止回阀、蝶阀及井口设备。球阀是核心品类，2021-2024年上半年营收从约1.8亿元增长至约2.3亿元，毛利率从31.92%提升至33.07%，量利双升。球阀产品可应用于超低温（LNG）、高温、耐磨耐冲刷、快关等高端工况，并可配置智能操控系统和自诊断预防性维护系统，技术含量较高。闸阀是第二大品类，营收稳定在1.2-1.5亿元，毛利率约19%-20%，盈利能力稳定但低于球阀。井口设备毛利率最高，2024年上半年达31.61%，是公司盈利质量最好的品类，主要应用于石油、天然气、煤层气的钻采、修井、完井等领域。蝶阀、止回阀、截止阀等品类营收规模相对较小，合计占比约15%，但产品线齐全提升了公司承接大型成套订单的能力。
技术与研发——14项发明专利支撑核心竞争力
公司始终将研发视为发展基石，2020-2023年研发费用分别为2,434.25万元、1,920.02万元、2,402.56万元、2,452.65万元，2023年研发费用占营收比例为3.61%。截至2024年6月30日，公司拥有14项发明专利和117项实用新型专利。公司自主研发的8项核心技术均已实现批量生产，包括微泄漏密封技术、超低温球阀、双向金属密封蝶阀、高温球阀和测试技术、陶瓷复合涂层型耐腐蚀阀门等。核心技术产品收入占比持续保持在78%-80%高位，2023年核心技术产品收入占主营业务收入比重达80.33%。公司被评为“国家知识产权优势企业”，技术创新能力在同行业可比公司中处于较好水平。
下游应用与客户结构——石化领域主导，客户优质稳定
从应用领域看，公司收入主要来源于石油天然气、化工两大领域，2023年合计占总收入的81.14%（其中石油天然气39.65%、化工41.49%），2024年上半年合计占比82.53%。海工装备领域占比约8-12%，其他领域（煤炭、电力、船舶等）占比较小。从自产产品毛利率看，石油天然气领域毛利率最高（2024H1达40.51%），海工装备次之，化工领域相对较低（2024H1为21.70%）。2023年化工领域毛利率提升主要得益于海外项目订单——中国天辰工程和Hyundai Group的伊拉克格拉芙油田水处理系统二期项目和波兰烯烃厂扩建项目，采用8英寸以上中大型高压阀门，附加值高、议价空间大。客户方面，前五大客户收入占比34%-41%，包括Technical Supplies International、中海油、万华化学、中石油等，不存在重大客户依赖。
方正阀门核心产品营收与毛利率| 产品类别 | 2023年营收（万元） | 2024H1营收（万元） | 2024H1毛利率 |
|---|
| 球阀 | 约23,000 | — | 33.07% |
| 闸阀 | 约15,000 | — | 19.35% |
| 井口设备 | — | — | 31.61% |
| 自产产品综合 | — | — | 31.62% |
| OEM产品综合 | — | — | 8.55% |
