房地产开发投资仍在探底途中。国盛证券2025年6月发布的《1-4月统计局数据点评》显示，2025年1-4月全国房地产开发投资额27730亿元，同比减少10.3%，降幅较一季度扩大0.4个百分点。住宅开发投资21179亿元，同比减少9.6%，持续低位运行拖累整体表现。新开工面积降幅小幅收窄至-23.8%，但施工面积趋势性下行，竣工面积降幅扩大至-16.9%，投资端企稳仍需时日。
开发投资降幅持续扩大，住宅拖累明显
2025年1-4月房地产开发投资累计同比-10.3%，较前值降低0.4pct。4月单月投资额7826亿元，环比减少14.8%，同比减少11.5%。投资端自2022年以来持续处于负增长区间，2025年降幅呈逐月扩大趋势，反映房企在销售回款承压和债务到期背景下的投资意愿持续低迷。
住宅投资降9.6%，非住宅业态收缩更剧
分业态看，住宅开发投资额21179亿元，同比减少9.6%，降幅较前值扩大0.6个百分点。住宅投资占开发投资总额的76.4%，其降幅扩大对整体投资的拖累效应显著。办公楼投资1108亿元，同比减少16.7%，降幅较前值扩大4.0个百分点；商业营业用房投资1982亿元，同比减少8.3%，降幅较前值收窄1.1个百分点。非住宅业态投资收缩幅度普遍大于住宅，反映商业地产供需失衡更为严峻。
分区域看，东部、中部、西部和东北地区累计开发投资同比分别为-11.7%、-9.6%、-4.8%和-21.8%。东北地区跌幅最大，西部地区相对抗跌。各区域投资增速均处于负增长区间，尚未出现明确筑底信号。
新开工降幅边际收窄，竣工降幅显著扩大
1-4月全国累计新开工面积17836万方，同比减少23.8%，降幅较前值收窄0.6个百分点。4月单月新开工4840万方，环比减少24.2%，同比减少22.3%。新开工降幅连续两个月收窄，但绝对量仍处历史低位。住宅、办公楼、商业营业用房累计新开工同比分别为-22.3%、-30.6%、-22.2%，住宅新开工降幅收窄1.6pct。
竣工端压力明显加大。1-4月累计竣工面积15648万方，同比减少16.9%，降幅较前值扩大2.6个百分点。4月单月竣工2588万方，环比减少39.8%，同比减少28.1%。竣工降幅显著扩大，主要受2022年以来新开工持续萎缩的传导效应影响。保交楼存量项目逐步减少后，新增竣工项目乏力，竣工端的下行压力预计仍将持续。
施工面积趋势性下行，投资端企稳尚需时日
1-4月全国累计施工面积620315万方，同比减少9.7%，较前值降低0.2个百分点。住宅、办公楼、商业营业用房累计施工面积同比分别为-10.1%、-5.6%、-9.6%。施工面积是开发投资的领先指标，其持续负增长意味着在建工程规模收缩，将直接拖累后续建安工程投资。
施工面积趋势性下行的根源在于新开工持续萎缩与竣工加速形成的"剪刀差"。2022年以来新开工面积大幅下滑，已逐步传导至施工面积，而竣工端在保交楼阶段性任务完成后缺乏新增补充。施工面积企稳需要新开工面积率先见底回升，从目前新开工-23.8%的降幅来看，这一传导链条尚需时间。
2025年1-4月房地产开发投资核心数据| 指标 | 累计值 | 累计同比 | 较前值变动 | 4月单月同比 |
|---|
| 房地产开发投资 | 27730亿元 | -10.3% | -0.4pct | -11.5% |
| 住宅开发投资 | 21179亿元 | -9.6% | -0.6pct | -11.2% |
| 办公楼开发投资 | 1108亿元 | -16.7% | -4.0pct | -16.5% |
| 商业营业用房投资 | 1982亿元 | -8.3% | +1.1pct | -5.4% |
| 新开工面积 | 17836万方 | -23.8% | +0.6pct | -22.3% |
| 竣工面积 | 15648万方 | -16.9% | -2.6pct | -28.1% |
| 施工面积 | 620315万方 | -9.7% | -0.2pct | — |
数据来源：国家统计局，国盛证券研究所
