房地产是建筑业最大的下游需求来源之一，其持续调整对建筑行业造成显著冲击。联合资信报告指出，2024年1-10月房地产开发投资同比下降10.3%，房屋新开工面积同比下降22.6%，直接拖累建筑业新签合同额由正转负（-4.74%）。国家已出台“四个取消、四个降低、两个增加”政策组合拳，但房地产市场整体仍处筑底阶段，建筑企业信用风险仍需持续关注。
房地产投资持续下滑拖累建筑业
2024年1-10月，全国完成房地产开发投资8.63万亿元，同比下降10.3%，累计投资增速自2023年以来持续为负且逐月回落。同期商品房销售面积7.79亿平方米同比下降15.8%，房屋新开工面积6.12亿平方米同比下降22.6%，新开工面积自2021年7月以来累计增速持续为负。
房地产市场的持续调整对建筑业造成三重冲击：一是新开工项目减少直接导致建筑企业新签合同下降；二是在建项目因房企资金紧张出现停建缓建，影响施工进度和收入确认；三是房企支付能力下降导致建筑企业应收账款回收困难，坏账风险上升。
2024年前三季度全国建筑业新签合同额22.32万亿元同比下降4.74%，增速由正转负，降幅明显。截至9月底在手合同额61.04万亿元同比增长1.81%，增速为正但新签增速转负，主要受部分房地产项目停建缓建导致开工率下降等因素影响。
房地产政策组合拳密集出台
2024年以来国家持续出台刺激房地产市场企稳政策。4月30日中央政治局会议提出“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”；5月17日央行将首套住房商贷最低首付比例调整为不低于15%、二套不低于25%；9月24日央行统一首套房和二套房房贷最低首付比例，将二套房贷款最低首付比例下调至15%。
10月17日，住建部会同财政部等五部门打出“四个取消、四个降低、两个增加”政策组合拳：取消限购、限售、限价、普通住宅标准；降低公积金贷款利率、首付比例、存量贷款利率、换购税费；增加城中村改造与货币化安置、增加房地产“白名单”。
11月8日财政部部长指出支持房地产市场健康发展的相关税收政策已按程序报批将陆续推出。12月中央政治局会议和中央经济工作会议提出“持续用力推动房地产市场止跌回稳，加力实施城中村和危旧房改造，充分释放刚性和改善性住房需求潜力”。
对建筑企业信用影响——短期承压、边际改善可期
房地产调整对建筑企业信用影响体现在多个维度：在收入端，新开工减少拖累新签合同，在手订单转化放缓；在盈利端，房企压价和延期支付压缩利润空间；在资产端，房企坏账计提侵蚀利润，部分民企因大幅计提坏账利润由正转负；在现金流端，回款放缓加剧流动性压力。
从所有制看，民营建筑企业受冲击最为严重。2023年民营企业营收持续下降，利润受少数样本企业大幅计提坏账影响波动下降。2024年前三季度民营企业依然面临较大经营压力。
政策利好有望带来边际改善。“白名单”项目贷款投放增加有助于在建项目复工推进，城中村改造带来增量需求，降首付降利率释放购房需求带动销售回暖进而传导至开工端。但房地产市场整体仍处筑底阶段，政策传导存在时滞，建筑企业信用改善需要时间。
表3：房地产对建筑业主要影响指标| 指标 | 2024年1-10月 | 趋势 | 对建筑业影响 |
|---|
| 房地产开发投资 | -10.3% | 降幅持续扩大 | 新开工减少 |
| 商品房销售面积 | -15.8% | 降幅收窄 | 回款改善缓慢 |
| 房屋新开工面积 | -22.6% | 降幅较大 | 新签合同承压 |
| 建筑业新签合同 | -4.74% | 由正转负 | 未来收入承压 |
