光大证券报告显示，发电侧已成为中国电力系统用铜增长的最核心引擎。2024年发电侧电源设备合计用铜161万吨，其中光伏109.5万吨、陆上风电36.1万吨、海上风电4.4万吨，新能源发电设备占比高达93%。2025年预计发电侧用铜将进一步增至180.6万吨，同比增长12%。在铜矿供给持续偏紧的背景下，发电侧每年约20万吨的用铜增量已成为中国电解铜需求增长的重要边际变量。光伏装机进入平稳增长期，陆风和海上风电正接力成为下一阶段发电侧铜需求增量的主要来源。
光伏——发电侧用铜的绝对主力，2025年进入平台期
2024年中国光伏新增装机277.2GW，按SMM单耗3950吨/GW计算，光伏用铜量达109.5万吨，占发电侧总用铜的68%。2019-2024年光伏用铜量从约20万吨增至109.5万吨，年复合增长率超过40%，是过去五年发电侧用铜增长的最大驱动力。但2025年预计光伏用铜持平于109.5万吨——SMM数据显示光伏用铜单耗已从2010年的5.56吨/MW降至2020年的3.95吨/MW，预计2030年仅降至3.78吨/MW，铝代铜空间已基本释放；同时2024年国内光伏新增装机基数已高达277GW，2025年增速预期显著放缓，单耗下行与装机增速放缓形成对冲。光伏用铜从高增长阶段切换至平台期，标志着发电侧铜需求增长的主要动力正在发生切换。
海上风电——2025年用铜弹性最大的细分领域
海上风电用铜单耗高达10.93吨/MW，约为陆上风电（4.6吨/MW）的2.4倍，主因海底电缆的大量铜材消耗。2024年国内海风新增装机仅4.0GW，对应用铜4.4万吨，受项目审批和施工节奏影响同比下滑。但2025年海风新增装机预计激增至12.4GW（+209%），对应用铜量将跃升至13.7万吨，新增约9.3万吨，成为2025年发电侧用铜增量（约19.6万吨）的最大来源。中长期看，SMM预测海风铜单耗将从2020年的10.93吨/MW降至2030年的9.72吨/MW（降幅仅11%），铝代铜空间有限，铜需求将由装机规模驱动，海上风电有望成为未来五年发电侧铜需求增长最具持续性的细分赛道。
陆上风电——装机放量对冲单耗下行
2024年陆上风电新增装机75.8GW，用铜36.1万吨；2025年预计新增装机97.5GW（+28.6%），用铜量增至46.4万吨（+28.5%）。与光伏不同，陆上风电仍存在较大的铝代铜空间——SMM数据显示陆风铜单耗从2010年的12.17吨/MW降至2020年的4.76吨/MW，预计2030年将进一步降至2.84吨/MW，较2020年降幅40%。这意味着陆风用铜量的增长需持续依赖装机规模的更快扩张来对冲单耗下行。2025年新增装机近100GW的目标如能实现，陆风仍将是发电侧用铜增量的第二大来源。
表2：2021-2025年发电侧新增装机与用铜量汇总| 指标 | 2021年 | 2022年 | 2023年 | 2024年 | 2025E |
|---|
| 光伏新增装机（GW） | 53.1 | 86.1 | 216.9 | 277.2 | 277.2 |
| 陆风新增装机（GW） | 30.7 | 32.6 | 69.4 | 75.8 | 97.5 |
| 海风新增装机（GW） | 16.9 | 5.1 | 6.5 | 4.0 | 12.4 |
| 发电侧总用铜（万吨） | 67.5 | 66.6 | 135.1 | 161.0 | 180.6 |
传统发电——用铜占比持续萎缩，2025年合计不足13万吨
火电、水电、核电三类传统发电设备2024年合计用铜仅11万吨，占发电侧总用铜的6.8%。火电单耗约1160吨/GW，2025年新增装机预计与2024年持平约54GW，用铜6.3万吨；水电单耗约3050吨/GW（因发电机功率较火电小、单耗更高），2025年用铜预计4.4万吨；核电单耗约870吨/GW，用铜仅0.3万吨。传统发电新增装机规模受政策调控和建设周期约束，2025年合计用铜预计不足13万吨，占发电侧比重进一步降至7%，已不再是发电侧铜需求分析的重点变量。
