开源证券农林牧渔行业5月生猪数据点评报告重点分析了二育（二次育肥）和冻品库存两大供给端变量对猪价的影响。二育栏舍利用率降至38%（低于2024年同期55%），二育存量已降至偏低水平，为2025Q3猪价提供潜在支撑。全国冻品库容率16.25%（同比-0.23pct），冻品库存仍处偏低水平，对后市猪价形成支撑。大猪出栏占比略高于2024年同期但低于2023年同期，大体重肥猪存栏占比环比下降，供给端边际改善。
二育存量偏低：栏舍利用率38%低于同期55%
2025年5月20-30日行业销至二育生猪占实际销量比重降至1.64%，同比-4.77pct，环比-0.46pct。二育参与度降至低位，反映市场对短期猪价预期偏谨慎，二育增量对供给的扰动减弱。
二育栏舍利用率降至38%，低于2024年同期55%，二育存量已降至偏低水平。低二育存量为2025Q3猪价提供潜在支撑。若旺季情绪回暖，二育补栏或成为猪价上行催化。2024年同期二育栏舍利用率高达55%，显著高于当前水平，这也是当前猪价虽环比下行但同比跌幅有限的原因之一。
从二育的季节性看，Q3是传统的二育补栏旺季。当前二育栏舍利用率处于低位，意味着Q3二育补栏空间较大。若猪价在Q3出现企稳或反弹信号，二育补栏可能加速，形成猪价上行的正反馈循环。
冻品库存16.25%，同比-0.23pct处低位
截至2025年6月5日，涌益监控样本毛白价差4.27元/公斤，较4月末-0.12元/公斤，低于2024年同期但高于2023年同期。全国冻品库容率为16.25%，同比-0.23pct，冻品库存仍处偏低水平。
冻品库存偏低对后市猪价形成重要支撑。2024年同期冻品库存水平较高对猪价形成压制，而当前偏低库存意味着：一是低价时屠宰企业分割入库空间有限，但也不会出现大量冻品出库冲击市场；二是冻品库存低位意味着屠宰企业补库需求较弱，对猪价的压制作用有限；三是若猪价出现反弹，冻品库存不会成为压制猪价上行的主要因素。
大猪库存消化中：存栏占比环比下降
存出栏结构方面，截至2025年6月5日，涌益样本生猪出栏结构中150kg以上占比4.94%，周环比+0.02pct，同比+0.10pct。大猪出栏占比略高于2024年同期，但低于2023年同期。
从Mysteel样本生猪月度存栏结构看，2025年5月行业140kg以上大体重肥猪存栏占比月环比-0.03pct，同比持平。大体重肥猪存栏占比环比下降，反映大猪库存正在消化。
从出栏均重看，截至2025年6月5日，涌益样本生猪出栏均重129.17公斤/头，周环比-0.01公斤/头，同比+2.89公斤/头。出栏均重逐步下移，反映大猪加速出栏，出栏体重向标猪回归。大猪存栏占比下降叠加出栏均重下移，供给端结构边际改善。
供给端边际改善，2025H2猪价不悲观
当前二育存量偏低、冻品库存低位、大猪存栏环比下降，三大供给端变量均呈边际改善态势。生猪供给压力提前释放，供给缺口传导将至。
2024年同期二育栏舍利用率55%、冻品库存高位、大猪压栏，供给端多重压力叠加导致猪价承压。2025年同期供给端结构明显改善：二育栏舍利用率38%（低17pct）、冻品库存16.25%（低0.23pct）、大猪存栏环比下降。供给端边际改善为2025H2猪价提供了支撑。
开源证券认为，6月生猪实际供给或环比下行，近远月猪价均有支撑，2025H2猪价不悲观。建议关注Q3传统消费旺季猪价表现，以及二育补栏节奏对猪价的边际催化作用。
