俄罗斯煤炭出口正经历自2010年以来最严峻的收缩。国盛证券《全球煤炭市场复盘及展望》报告数据显示，2024年俄罗斯煤炭出口仅1.95亿吨，同比下降8.2%，CAGR 2019-2024为-2.5%。美欧制裁、铁路基础设施瓶颈、运费上涨三重压力叠加，导致出口量降至近年低点。尽管出口重心从欧洲转向亚洲（中国占比从24%升至51%），但铁路运力不足严重制约增量。本文从出口结构变化、物流瓶颈、企业盈利三个角度，分析俄煤出口下降的深层逻辑与未来走向。
出口量创六年新低，欧洲份额萎缩、亚洲依赖加深
俄罗斯煤炭出口量从2022年的2.11亿吨降至2024年的1.95亿吨，为2018年以来最低。出口结构发生根本性转变：2021年俄乌战争前，欧洲占俄煤出口35%、中国占24%；2023年中国占比跃升至51%，欧洲降至14.3%，韩国13.2%、印度8.8%。俄罗斯铁路公司（RZD）数据显示，2024年10月铁路堵塞的载煤列车数量创历史新高，部分列车停运超一个月。机车乘务员短缺（非官方原因——低工资导致人员流失）使得铁路运输能力进一步恶化。同时，RZD自2024年12月起将货物运输关税提高13.8%，空车运行关税提高10%，并提议2025年不再延长东部采矿区煤炭运输协议，优先运输利润更高的货物，煤企面临更高的物流成本和更少的运力分配。
煤企大面积亏损，生产积极性受挫
煤炭价格下跌叠加成本上升，俄罗斯煤炭企业盈利急剧恶化。截至2024年8月，俄罗斯130家煤矿企业中已有64家亏损，亏损面近50%。2024年炼焦煤产量微增3.7%，但非炼焦烟煤下降4.7%，无烟煤下降13.6%，褐煤增长7.2%，企业趋向于生产利润相对较高的炼焦煤和褐煤，低热值动力煤减产明显。俄罗斯政府虽在2024年5-8月临时取消动力煤和无烟煤出口关税以支持行业，但效果有限。铁路运费上调进一步压缩煤企利润空间，预计2025年将有更多煤矿减产或停产。
远东港口扩容与铁路瓶颈的矛盾——基础设施投资见效尚需时日
为应对欧洲需求长期下滑，俄罗斯政府投资超100亿美元用于西伯利亚大铁路和贝加尔-阿穆尔干线（BAM）升级，以及远东和北极港口建设。2024年俄罗斯远东地区有四个煤炭港口开发：Elga煤矿建设初始产能300万吨/年的海港（计划扩至500万吨/年），瓦尼诺Daltransugol吞吐量从240万增至330万吨/年，苏霍夫尔港口达1200万吨/年处理能力，沃斯托尼港Coalstar海运码头于2024年5月投运（初始150万吨/年）。俄罗斯能源部称2023年煤炭港口总产能增加约4700万吨至3.91亿吨。然而，铁路运力无法匹配港口扩张——东部铁路年运输能力仅约1.5-1.8亿吨，而港口总产能远超此数。缺乏足够的铁路运力成为关键瓶颈，严重限制了新建港口的利用率，中短期内俄罗斯煤炭出口增长受限。
俄罗斯煤炭出口关键数据| 年份 | 出口量（亿吨） | 同比 | 中国占比 | 欧洲占比 |
|---|
| 2021 | 2.12 | — | 24% | 35% |
| 2023 | 2.13 | +0.9% | 51% | 14% |
| 2024 | 1.95 | -8.2% | 约50% | 约10% |
2025年出口前景——制裁、运力、竞争三重不确定性
展望2025年，俄罗斯煤炭出口面临三重不确定性。第一是地缘政治——俄乌局势走向直接影响制裁力度和欧洲市场是否恢复部分采购。第二是运力瓶颈——铁路基础设施升级需要数年才能见效，2025年东部运力难以大幅提升。第三是竞争力——相较于印尼（强制性使用本国货轮，抬高运费）和澳大利亚（贸易关系不确定），俄煤在东南亚市场仍有一定价格优势，但运输距离远（比印尼至中国远数倍），且中国减少低热值煤进口的长期趋势对俄煤不利。IEA预计2027年俄罗斯煤炭出口将继续下降，短期难以明显恢复。部分海外研究保留两种预期，但主流观点倾向于2025-2027年出口量维持在1.8-2.0亿吨区间，较2023年峰值下降5-10%。
