俄罗斯LNG项目的发展前景正成为影响博迈科业绩预期的关键变量。东海证券2025年博迈科深度报告指出，2023年俄罗斯LNG出口427亿立方米（较2021年+8.1%），在全球LNG贸易新时代背景下，俄罗斯正尝试从管道天然气向LNG转型，目标2030年实现1亿吨LNG年产量。博迈科在Arctic LNG 2项目累计合同金额达64.52亿元，承包量在中国5家承包商中占比28%跃居第一。尽管2024年美国制裁导致项目暂停，但俄罗斯在全球能源格局中的重要性不会改变，俄LNG发展具备必然性和长久性，未来或寻求重启方案。
全球LNG需求持续增长——2030年液化能力超700MTPA
全球LNG市场正处于快速扩张期。俄乌冲突背景下，俄罗斯向欧洲的管道气供应持续减少，全球市场对LNG需求不断加强，LNG贸易流量自2020年以来首次超过管道天然气。2023年全球LNG贸易量0.55万亿立方米，占全球天然气贸易总量比例已从2013年的41.6%上升至58.6%。2013-2023年全球LNG贸易量CAGR达5.3%，而管道天然气CAGR为-1.7%。
全球天然气液化能力有望进一步增加。截至2024年2月底，全球共有216.9MTPA液化能力正在建设或批准开发，48%在北美。2023年共批准58.8MTPA液化能力（2022年为22.4MTPA显著增加）。全球液化能力可能从2023年483MTPA上升到2030年700MTPA以上。高盛集团预测到2029年全球LNG投资将增长50%以上。
俄罗斯LNG——制裁影响有限，长期发展不变
俄罗斯天然气出口战略正在发生深刻变化。俄乌冲突背景下，2023年俄罗斯出口天然气1,381亿立方米，其中管道气954亿立方米（较2021年-52.6%），LNG出口427亿立方米（较2021年+8.1%）。俄罗斯目标到2030年实现1亿吨LNG年产量，约是目前出口量的3倍。在全球1046MTPA的Pre-FID天然气液化产能中，俄罗斯占157.4MTPA。
欧盟对俄LNG制裁的实际影响相对有限。2023年俄罗斯出口至欧洲及亚太的LNG量较2021年分别提升12.79%和2.67%。2024年1-11月欧盟27国进口俄罗斯LNG达192.99亿立方米，较2023年同期再次提升18.20%。新一轮制裁禁止俄LNG在欧盟境内转运，但未完全禁止进口，欧盟国家仍继续进口和转售俄LNG。特朗普上台后根据其以往俄乌关系主张，预计对俄罗斯制裁有望缓和。俄罗斯在全球能源市场的重要性不会改变。
博迈科LNG布局——从Yamal到Arctic，市场认可度持续提升
博迈科在LNG模块建造领域的市场地位持续提升。公司2011年赢得Wheatstone LNG项目（初始13.03亿元，追加至22.59亿元），凭借优秀业绩进入俄罗斯LNG市场。Yamal LNG项目公司承包重量4.5万吨（中国7个分包场地总重50万吨，占比9%），承包量居于第四。Arctic LNG 2项目中国5家承包商获总计25万吨模块工作量，公司获得7万吨（占比28%），承包量跃居第一。
虽然2024年美国制裁导致Arctic LNG 2暂停，但公司在该项目的积累仍然具有长期价值。公司在项目执行过程中多按完工进度确认收入，工程进度的推进有利降低风险。公司当前已交付部分模块，封存两个模块等候市场好转。同时2023年公司与意大利Saipem签订15.99亿元海上平台生活楼模块合同，成功开拓中东LNG领域客户。公司在LNG模块化建设中经历了极端气候考验，具备订单承接、技术及设计储备基础，未来有望向中东LNG领域持续迈进。
表4：俄罗斯LNG在产和在建规划项目| 项目 | 地点 | 设计产能（万吨） | 状态 |
|---|
| Sakhalin-2 LNG | 远东库页岛 | 1,000 | 在产（2009年） |
| Yamal LNG | 北极亚马尔半岛 | 1,650 | 在产（2017年） |
| Arctic LNG 2 | 北极格达半岛 | 1,980 | 暂停（受制裁影响） |
| Ust-Luga LNG | 乌斯季-卢加港口 | 1,300 | 延后至2024-2026年 |
| Murmansk LNG | 摩尔曼斯克港 | 2,000 | 受制裁影响，计划推迟 |
