国盛证券南美白对虾行业报告聚焦厄瓜多尔进口趋势变化及其对国内虾价的影响。厄瓜多尔是全球第二大对虾养殖国（2022年111.09万吨），凭借天然地理优势和低密度养殖高标准，以10.75元/斤的成本优势成为养虾强国。2024年中国占厄瓜多尔出口54.16%，但2025年4月厄瓜多尔对华出口量下降14.87%，对欧洲增长35.94%、对美国增长16.69%，出口重心正加速向欧美市场倾斜。我们认为，厄瓜多尔出口量趋于稳定（2024年-0.2%），叠加国内虾价疲软和欧美需求增加，厄瓜多尔虾企出口重心转移趋势明确，进口对虾对国内冲击将逐步减弱。
厄瓜多尔——天然地理优势+养殖高标准造就对虾强国
厄瓜多尔是世界上最早发展对虾养殖业的国家之一，位于南美白对虾原产地（太平洋东岸中南美洲），已拥有50多年养殖历史。其养殖高标准：坚持低密度养殖、严格管控外来海产品、控制养殖规模，育种使用全病原体暴露（APE）体系，承诺在养殖过程中不使用任何抗生素，进一步提高了质量标准和品牌影响力。厄瓜多尔低密度养殖模式成本仅10.75元/斤（20头规格），其中饲料5.335元/斤、人工2.49元/斤、种苗1.065元/斤、能源0.89元/斤、塘租0.285元/斤、动保0.5元/斤、折旧0.18元/斤。相比我国土池（11元/斤）、高位池（13.26元/斤）、工厂化（19.24元/斤）模式，厄瓜多尔成本优势显著。
出口格局——中国是第一大出口国，但占比正下降
从2012年起厄瓜多尔对虾出口逐渐增多，2021年出口再上台阶。2024年厄瓜多尔出口对虾26.7亿磅（约121万吨），价值60.7亿美元，同比分别下降0.2%、3.5%。CAN（厄瓜多尔水产养殖商会）表示主要由于主要市场饱和、物流问题和全球需求波动。2024年中国占厄瓜多尔出口54.16%（约65.5万吨），美国17.73%（约21.5万吨），西班牙5.48%，法国3.46%。中国仍是第一大出口国，但占比正逐年下降，出口重心逐步向欧美及其他新兴市场转移。
出口转向——2025年4月对华-14.87%，对欧+35.94%
中美关税博弈与中国市场需求疲软双重压力下，厄瓜多尔对华出口策略加速转向。最新2025年4月数据显示：厄瓜多尔对第一大市场中国出口额下降12.31%、出口量下降14.87%；但对欧洲出口额增长54.02%、出口量增长35.94%；对美国出口额增长28.65%、出口量增长16.69%。欧美市场需求增加叠加中国虾价持续疲软，厄瓜多尔虾企正主动调整出口结构，向价格更优的欧美市场倾斜。这一趋势在2025年有望持续强化。
进口冲击减弱——国产对虾修复窗口开启
我们认为进口对虾对国内冲击将逐步减弱，基于三大理由：第一，厄瓜多尔出口总量趋于稳定（2024年-0.2%），全球主要市场饱和限制进一步扩张；第二，欧美市场需求增加，厄瓜多尔虾企主动向欧美倾斜，对华出口占比将继续下降；第三，国内虾价持续疲软降低进口商采购积极性，进口冻虾成本上涨后竞争力下降，部分消费者转向活虾。随着进口压制减弱，国内活虾需求或被激活，国产虾价有望逐步回温。国产种虾自给率提升（2025年进口减少50%）、工厂化养殖技术升级，国产对虾养殖行业行至渐稳。建议关注对虾种业及饲料龙头海大集团。
厄瓜多尔对虾出口结构变化（2025年4月）| 出口市场 | 出口额变化 | 出口量变化 |
|---|
| 中国 | -12.31% | -14.87% |
| 欧洲 | +54.02% | +35.94% |
| 美国 | +28.65% | +16.69% |
