信达证券钢铁周报数据显示，钢铁行业盈利状况持续承压。截至2025年2月21日，螺纹钢高炉吨钢利润为-165.11元/吨，电炉吨钢利润为-195.5元/吨。247家钢铁企业盈利率仅49.78%，约半数钢企处于亏损状态。铁矿石价格周环比上涨2.97%推升成本，焦煤价格下跌40元/吨部分缓解成本压力。行业亏损面扩大将加速供给侧出清，中长期利好行业供需再平衡。
高炉电炉全面亏损，螺纹钢吨钢亏损165-195元
钢铁行业盈利状况处于近年低位。截至2025年2月21日，螺纹钢电炉吨钢利润为-195.5元/吨，周环比下降3.3元/吨（-1.70%）；截至2月7日，螺纹钢高炉吨钢利润为-165.11元/吨，周环比下降14.3元/吨（-9.46%）。高炉和电炉螺纹钢均处于亏损状态，且亏损幅度较大。分工艺看，高炉亏损约165元/吨，电炉亏损约195元/吨，电炉亏损更为严重。247家钢铁企业盈利率为49.78%，周环比下降0.9个百分点，意味着接近半数的钢企处于亏损状态。这一盈利水平与2022年行业低谷期相当，反映了钢铁行业当前面临的严峻经营压力。吨钢利润的持续亏损将压制钢厂的生产积极性，高炉产能利用率85.4%周环比微降0.19个百分点，电炉产能利用率40.1%虽大幅回升但仍低于盈亏平衡点对应的开工水平。
铁矿石反弹+焦煤下跌，原料价格走势分化
本周原料价格表现分化。铁矿石端，截至2月21日日照港澳洲粉矿（62%Fe）现货价格指数833元/吨，周环比上涨24元/吨（+2.97%）。铁矿石价格反弹直接推升了钢厂生产成本，侵蚀了本就微薄的利润空间。焦煤端，京唐港主焦煤库提价1450元/吨，周环比下跌40元/吨；一级冶金焦出厂价1735元/吨，周环比下降55元/吨。焦煤焦炭价格的下跌部分缓解了钢厂成本压力。独立焦化企业吨焦平均利润-57元/吨，周环比下降20元/吨，焦化行业同样处于亏损状态，焦炭供给有望收缩。铁废价差方面，截至2月21日铁水与废钢价差18.1元/吨，周环比下降20.6元/吨，废钢相对铁水的性价比有所提升。当前原料端“铁矿石涨、焦煤跌”的分化格局延续，钢厂的利润修复仍需钢价端发力。
行业亏损面扩大，供给侧出清压力加大
约半数钢企亏损意味着行业供给端正在承受较大压力。从历史经验看，当行业盈利率降至50%以下时，通常伴随着高炉检修增加、电炉减产、产能利用率下行等供给收缩信号。截至2月21日，样本钢企高炉检修容积为7889立方米，周环比增加128立方米，检修规模小幅扩大。若吨钢利润持续为负，钢厂检修力度将进一步加大。从区域结构看，内陆钢厂因物流成本较高、产品附加值偏低，亏损程度可能更为严重；沿海钢厂凭借进口矿物流优势和产品结构优势，抗风险能力相对较强。当前阶段，供给侧出清是行业实现供需再平衡的重要路径。
当前时点钢铁板块的投资逻辑：底部区域与边际改善预期
尽管吨钢利润持续亏损，但当前时点钢铁板块的投资逻辑在于“底部区域+边际改善预期”。从估值看，宝钢股份2024E PE 15.5倍、华菱钢铁10.5倍、南钢股份11.1倍、中信特钢10.9倍，普钢企业PE集中于10-15倍区间，PB多处于0.7-1.2倍，部分标的已低于净资产。从供需预期看，专项债融资大增、地产销售边际回暖、节后消费量快速回升等均为边际改善信号。若吨钢利润能够在旺季实现修复，板块有望迎来估值修复行情。建议关注成本管控能力强、产品结构优的龙头钢企，以及充分受益能源周期和高端装备制造的优特钢企业。
螺纹钢吨钢利润与钢企盈利率核心数据| 指标 | 当前值 | 周环比变化 | 历史对比 |
|---|
| 高炉吨钢利润（元/吨） | -165.11 | -14.3 | 近三年低位 |
| 电炉吨钢利润（元/吨） | -195.50 | -3.3 | 近三年低位 |
| 247家钢企盈利率 | 49.78% | -0.9pct | 跌破50% |
| 铁矿石价格（元/吨） | 833 | +24 | 周环比+2.97% |
| 主焦煤价格（元/吨） | 1450 | -40 | 延续下跌 |
