东吴证券报告指出，特朗普2.0可能要求中国继续履行《中美经济贸易协议》中未完成的能源品进口。2020-2021年能源品协议完成率仅47.2%，为三大品类中最低，未完成额348亿美元。原油进口完成度不足40%，主因疫情导致中国需求降温和美国产能扩张受阻。特朗普上任后将扩大页岩油开采，要求中国承接过剩供给的压力将持续增大。
能源品完成率仅47.2%最低，未完成348亿美元
能源品是上一轮中美贸易协议中完成度最低的品类。东吴证券报告显示，2020-2021年中国对美能源品协议完成率仅为47.2%，远低于农产品的78.3%和制成品的62.5%。能源品未完成额348亿美元，占未完成总额的24.8%。从2023年数据看，这些未完成额约占中国当年能源品全部进口的7.6%。
分产品看，中国对美液化天然气和煤炭进口完成度较高，但原油进口完成度不足40%。东吴证券报告分析认为，主因是新冠疫情的爆发导致中国经济需求降温，而美国国内基础设施投资建设也受到不利影响，产能扩张受阻。原油在美国能源出口中占比最大，上一轮协议中对中国要求的原油进口额在所有能源品中占比最高。
特朗普扩产页岩油，中国承接过剩供给压力增大
特朗普能源政策将加大中国进口压力。东吴证券报告指出，特朗普上台后将进一步支持传统能源，扩大页岩油开采。美国原油产量在2018-2019年已快速增长，若特朗普兑现竞选承诺放松环保监管、开放更多联邦土地用于开采，美国原油供给将进一步扩张，急需出口承接。
上一轮谈判中中国对美液化天然气和煤炭进口完成度高，但原油进口完成度不足40%，主要由于新冠疫情的爆发，中国经济需求降温，而美国基础设施投资建设也受到不利影响，产能扩张受阻。东吴证券报告认为，特朗普可能在下一任期内要求中国满足尚未完成的协议进口额，同时不排除进一步增加能源品进口要求的可能性。
扩大对美能源进口有利有弊。东吴证券报告分析认为，在需求缓慢复苏背景下，虽可能一定程度拉低国内油价，但有助于平衡中国能源供给结构，降低对俄罗斯、沙特等地区的过度依赖，增加议价权。但若国内需求复苏不及预期，大量原油进口将加剧国内能源市场供过于求，拖累PPI企稳。
表2：能源品分产品进口完成情况| 产品 | 完成情况 | 未完成原因 |
|---|
| 液化天然气 | 完成度较高 | 中国清洁能源需求增长 |
| 煤炭 | 完成度较高 | 中国煤炭供需缺口 |
| 原油 | 完成度<40% | 疫情冲击需求+美产能受阻 |
| 石化产品 | 完成度较低 | 中国石化产能充足 |
能源进口增加或拖累PPI企稳，输入性通缩风险上升
能源品强制进口对物价的影响不容忽视。东吴证券报告指出，当前PPI已从2022年10月陷入负增，截至2024年10月已共计24个月。2012-2016年PPI长期走低（54个月）时，国际大宗商品价格走低叠加国内产能过剩是两大核心因素。
当前情况与此前有相似之处。强美元下以美元计价的大宗商品价格承压，全球经济需求走弱可能导致大宗商品价格下降，对美强制能源进口增加会带来输入性通缩压力。东吴证券报告认为，若特朗普要求中国大幅增加美国原油进口，可能拖累国内能源价格企稳，进而影响整体PPI的回升节奏。
