东吴证券宏观深度报告指出，加征关税对中美贸易结构产生了长期且不对称的影响。截止2024年8月，清单3产品占美国进口份额较2017年永久流失11.4个百分点。但中国通过贸易伙伴多元化和转口贸易，清单产品占中国总出口的比重并未出现下滑。本文分析对美出口份额变化的长期趋势与结构性特征。
清单产品对美出口份额永久流失，清单3流失11.4个百分点
加征关税对中美贸易结构的影响不仅体现在短期增速波动，更体现在市场份额的长期永久性流失。东吴证券报告显示，截止2024年前8个月，清单1、清单2和清单3中美国从中国进口产品占美国进口的比重分别较2017年回落了2.65%、8.35%和11.40%。
清单3覆盖范围最广（2000亿美元产品、5745项产品税号），流失幅度也最大。从时间序列看，2017年清单3产品占美国进口份额为20.77%，2019年降至14.28%，2024年进一步降至9.37%。七年时间流失超过一半的市场份额，且2024年的数据仍远低于2017年水平，显示这种流失并非周期性波动，而是结构性改变。
东吴证券报告分析认为，份额流失的原因包括：关税抬高了中国产品的美国市场售价，降低了价格竞争力；美国进口商将订单转移到越南、墨西哥、印度等替代来源国；部分企业将生产线迁出中国以规避关税。这些因素的综合作用导致了对美出口份额的“永久性”下滑。
中国总出口份额未降，“对美降、全球升”对冲关税冲击
尽管对美出口份额持续下滑，但从中国整体出口的视角看，清单产品占中国总出口的比重并未出现明显下滑。东吴证券报告指出，一方面，关税落地后清单产品对美出口增速显著下滑，且在较长时间内低于对全球增速；但另一方面，对其他国家出口的增长使得清单产品占我国出口总额的比重保持稳定。
这种“对美降、全球升”的格局与中国贸易伙伴结构的变化相一致。近年来，中国对东盟、“一带一路”沿线国家、拉丁美洲等新兴市场的出口占比持续提升，对美国的依赖度趋势性下降。贸易伙伴多元化在一定程度上对冲了美国加征关税对总出口的负面冲击。
东吴证券报告认为，转口贸易和供应链迁移也是重要的对冲渠道。部分中国出口产品通过越南、墨西哥等第三国进行转口或加工后再出口至美国，绕过了直接关税壁垒。尽管美国对转口贸易的溯源审查日趋严格，但在实践中仍是企业规避关税的重要路径。
表3：对美出口份额变化与总出口份额对比| 指标 | 清单1 | 清单2 | 清单3 |
|---|
| 2024年较2017年美进口份额变化 | -2.65% | -8.35% | -11.40% |
| 清单产品占中国总出口比重 | 未明显下滑 |
短期冲击与长期结构调整并存
加征关税的影响可以区分为短期冲击和长期结构调整两个层面。短期来看，在关税落地的1-2个季度内，清单产品对美出口增速显著下滑；窗口期内的“抢出口”效应可在短期推高出口增速，但无法逆转关税落地后的下滑趋势。
长期来看，中国的出口结构正在发生系统性调整。东吴证券报告认为，中美贸易摩擦加速了中国出口市场多元化的进程。对美出口占比从2017年的约19%降至2024年的约14%，而对东盟出口占比从12%升至16%左右。这一结构调整虽然部分源于关税的“被动”推动，但也符合中国经济转型升级和区域经济一体化深化的长期方向。
展望特朗普2.0时期，东吴证券报告认为，若新一轮加征关税落地，短期内仍将产生抢出口效应和随后的增速回落；但长期来看，中国出口的多元化趋势将进一步深化，对美依赖度有望继续下降，缓冲关税冲击的韧性也在逐步增强。
