2020年以来，用户对游戏品质的需求逐步提升，端游市场迎来复苏。2023年中国客户端游戏销售收入创历史新高，多端互通产品端游收入从2019年的3.08亿元增长至2023年的33.85亿元。广发证券最新报告指出，移动端竞争激烈程度增加、用户对高品质游戏需求上升、以及《黑神话：悟空》等标杆产品对PC设备的更新带动，共同推动端游市场进入新一轮增长周期。本报告从市场规模、版号趋势、设备更新和用户需求等多维度分析端游市场复苏的驱动因素，并对端游MMO这一长线赛道的增长潜力进行前瞻研判。
端游市场收入创新高——从600亿平台到历史突破
中国客户端游戏市场经历长期稳定后迎来突破。根据音数协游戏工委、伽马数据及IDC统计，2014年以来国内端游市场总体规模在600亿元附近波动。2020年后端游市场有所复苏，2023年销售收入创下历史新高。客户端游戏市场占游戏市场比重从2019年的约22%回升至2023年的约23%。
国内游戏市场主要由移动端主导，但随着移动端竞争激烈程度增加，端游有望成为游戏市场新的增长点。用户对游戏品质要求逐步提升，移动端受平台及设备限制美术效果弱于客户端，因此移动游戏出现明显的端手融合趋势。伽马数据显示，多端互通产品中端游收入从2019年的3.08亿元增长至2023年的33.85亿元，四年间增长近10倍，复合增速约82%。端游市场的复苏不仅是存量市场的修复，更是用户品质需求升级驱动的结构性增长。
版号趋势——含PC端版号占比提升至15%
版号层面同样印证端游市场的复苏趋势。虽然仅PC端的版号近三年数量较2020年前有明显减少，但含PC端的版号总量及占比近两年明显增加。2024年含PC端版号占比已提升至约15%，多端互通产品成为主要增量来源。版号结构的变化说明游戏研发商在重视移动游戏的同时，也增加了在PC端的潜在布局。
PC端游戏版号数量的增加意味着客户端游戏新品供给有望改善。从产品类型看，近年来客户端游戏新品以射击及二次元为主，MMO新品仍然较少。但随着含PC端版号的持续增加，后续端游MMO新品的供给有望逐步修复。游戏研发商通过端手互通的方式降低开发风险，同时利用PC端的高品质呈现满足用户对游戏美术和体验的更高要求。
设备更新——《黑神话：悟空》带动PC换代，新游美术优势有望体现
《黑神话：悟空》作为标杆级单机产品，对用户设备要求较高，其配置需求通常高于同时期网游。在显示器方面，奥维睿沃数据显示24Q3显示器面板出货42.4M（同比+6%、环比+2%），国内受《黑神话：悟空》发布带动电竞热度增加，驱动显示器面板备货增长。在PC市场，IDC数据显示中国PC市场消费市场和中小企业市场逆市增长，热门游戏推动了“游戏本”需求的增长。
用户因《黑神话：悟空》更新设备后，有利于同时期美术画面表现优秀、较前世代有明显提升的客户端网游展现优势。以完美世界旗下PC端新游《诛仙世界》为例，此前玩家较多反馈游戏配置要求较高，随着重点游戏带动PC换代更新，有利于新世代MMO展现更优质的画面及光追表现，扩大与前代产品的美术差距。设备更新周期为端游MMO新品的品质呈现提供了硬件基础。
端游市场复苏核心指标变化| 指标 | 2019年 | 2023年 | 变化趋势 |
|---|
| 客户端游戏市场规模 | 约600亿元 | 创历史新高 | 稳步增长 |
| 多端互通产品端游收入 | 3.08亿元 | 33.85亿元 | +998% |
| 含PC端版号占比 | 约5% | 约15% | 占比提升 |
| 客户端游戏营销支出 | 约35亿元 | 40.48亿元 | 小幅增长 |
端游MMO的市场机遇——存量用户等待激活
端游MMO市场作为长期稳定发展的市场，近年来缺少新品补充，但优质产品仍然具备较高市场热度。根据顺网星研社发布的2024年9月网吧游戏热力榜，TOP50产品中2023年以来发行产品合计10款，以二次元、射击和竞技类为主。MMO产品仅网易《梦幻西游：时空》及腾讯《命运方舟》，新品供给明显不足。
从用户端看，抖音平台数据显示老牌IP在年轻用户中同样具备一定影响力，部分运营超10年客户端游戏关注用户以24-30岁为主，30岁以下用户关注度超过50%。我们认为年轻用户对MMO仍然有尝试兴趣，后续有潜在转化为MMO用户的可能性，用户需求仍待挖掘。随着端游市场复苏和PC设备更新，端游MMO市场有望迎来新的增长周期。后续端游MMO新品《诛仙世界》定档12月19日，上线后有望激活该市场的存量用户，建议关注完美世界及相关端游MMO研发商的投资机会。
