"东数西算"工程布局8大算力枢纽和10大数据中心集群，不同区域电力结构差异显著。东吴证券研报指出，成渝、贵州水电充足，内蒙古、宁夏、甘肃风光资源丰富，而京津冀、长三角、粤港澳区域风光水电资源相对稀缺，垃圾焚烧发电IDC合作潜力最大。截至24H1，永兴股份、粤丰环保、上海环境、旺能环境等企业在关键区域产能占比较高，有望率先受益【19†L5-L6】。
"东数西算"区域电力结构差异决定垃圾焚烧合作潜力
"东数西算"工程布局8个国家算力枢纽节点（京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝、贵州、内蒙古、甘肃、宁夏）和10个国家数据中心集群【16†L8-L9】。各枢纽电力结构差异显著：成渝、贵州水电充足，内蒙古、宁夏和甘肃风光资源丰富，而京津冀、长三角、粤港澳区域风光水电资源相对稀缺。
在风光水电资源稀缺的区域，垃圾焚烧发电的竞争力更强。一方面，这些区域多为高电价地区，垃圾焚烧直供绿电的经济性更加突出；另一方面，垃圾焚烧发电的稳定性和清洁性能够有效帮助数据中心满足PUE和绿电占比的双重要求。尤其高电价华东区域，靠近数据节点关键城市的项目可重点关注。
垃圾焚烧发电企业关键区域（长三角+京津冀+粤港澳）产能占比（截至24H1）| 企业 | 已投运规模（万吨/日） | 关键区域产能占比 | 重点布局区域 |
|---|
| 永兴股份 | 3.20 | 97% | 广东 |
| 粤丰环保（瀚蓝整合在即） | 4.43 | 72% | 广东为主 |
| 上海环境 | 3.89 | 67% | 上海、浙江 |
| 旺能环境 | 2.29 | 62% | 浙江 |
| 伟明环保 | 3.63 | 61% | 浙江、江苏 |
| 绿色动力 | 4.00 | 56% | 长三角、京津冀、珠三角 |
| 中科环保 | 1.05 | 51% | 河北、浙江 |
| 光大环境 | 13.65 | 46% | 全国布局 |
| 瀚蓝环境 | 2.98 | 32% | 广东 |
| 三峰环境 | 4.15 | 17% | 全国布局 |
关键区域产能占比排名：永兴97%居首，粤丰72%紧随其后
截至2024年上半年，各垃圾焚烧企业已投运产能中长三角、京津冀、粤港澳区域产能占比分化明显【19†L5-L6】。永兴股份以97%的占比位居首位，其产能几乎全部集中于广东区域，作为广州垃圾焚烧龙头，有望直接受益于粤港澳大湾区数据中心集群的绿电需求。
粤丰环保关键区域产能占比72%（瀚蓝环境整合在即），其韶关项目可匹配韶关集群发展。上海环境占比67%，主要布局上海、浙江，紧邻长三角数据中心集群。旺能环境占比62%，固废产能半数位于浙江，供热规模领先。伟明环保占比61%，绿色动力占比56%，中科环保占比51%，均在不同关键区域有所布局【19†L5-L6】。
中部区域同样具备潜力，长沙智算中心有望率先突破
除三大关键区域外，中部区域同样具备垃圾焚烧IDC合作潜力。东吴证券指出，中部区域省会城市长沙具备发展潜力。军信股份独揽长沙垃圾焚烧市场，长沙智算中心是湖南省推动绿色智能计算产业的重要载体，有望接入垃圾焚烧稳定绿电和余热资源。
从规模筛选标准看，单项目规模1000吨/日以上、靠近数据中心关键节点的项目更具备合作条件。随着绿电直连政策的落地和算力需求的持续增长，垃圾焚烧IDC合作有望从点状试点加速向区域复制拓展。
投资建议：重点关注高电价区域、高产能占比标的
东吴证券建议关注产能布局与国家"东数西算"工程重点区域匹配的垃圾焚烧企业。瀚蓝环境整合粤丰后规模跃升行业前列，粤丰韶关项目可匹配韶关集群发展；军信股份独揽长沙垃圾焚烧市场，长沙智算中心具备合作潜力；旺能环境固废产能半数位于浙江，供热规模领先；绿色动力项目广泛分布于长三角、京津冀、珠三角区域；永兴股份广州垃圾焚烧龙头，广东产能占比97%；中科环保背靠中科院，布局河北、浙江等重点区域，24H1发电供热比超30%居行业首位【21†L9】。
