国盛证券研报指出，东鹏饮料是功能饮料赛道中增长标杆。2017-2024年营业收入CAGR达27.8%，2024年营收158.39亿元，能量饮料、电解质饮料、其他收入占比分别为84%/9%/6%。2025年2月推出果之茶（1L装、5元/瓶）布局即饮茶赛道，补水啦持续放量。公司以“大单品日趋成熟、持续布局下一个爆品”为战略，有望维持高增长动能。本文从成长路径、新品布局、投资逻辑三方面拆解东鹏饮料增长逻辑。
大单品驱动高增长：2017-2024年CAGR 27.8%，营收突破158亿
东鹏饮料的成长路径验证了“大单品驱动”在饮料行业中的高成长性。2017-2024年，公司营业收入从约28亿元增长至158.39亿元，CAGR达27.8%，远超软饮行业整体增速（2018-2023年CAGR 4.7%）和功能饮料行业增速（2019-2024年CAGR 8.3%）。东鹏特饮作为核心大单品，通过差异化定位（性价比、防尘盖设计）、精准渠道策略（深耕广东、辐射全国）和品牌营销（“累了困了喝东鹏特饮”）成功建立消费者心智。2024年能量饮料收入占比84%，仍是公司营收的绝对主力。公司在中国能量饮料领域的销量居于领先地位，市场份额持续提升。高增长背后是公司在产品创新、渠道精耕、品牌建设三大维度的持续投入，大单品的规模效应使公司在成本控制和渠道议价方面具备显著优势。
表：东鹏饮料业务结构（2024年）| 业务板块 | 收入占比 | 代表产品 |
|---|
| 能量饮料 | 84% | 东鹏特饮 |
| 电解质饮料 | 9% | 补水啦 |
| 其他饮料 | 6% | 果之茶、鹏友上茶、海岛椰等 |
布局下一个爆品：果之茶5元1L+补水啦持续放量
东鹏饮料正积极培育第二增长曲线，2025年推新节奏明显加快。2025年2月，公司上市即饮有糖茶“果之茶”，包括西柚茉莉、蜜桃乌龙、柠檬红茶三种口味，1L装建议零售价5元/瓶（折合2.5元/500ml）。产品将果汁与优质茶叶结合——柠檬红茶采用广东英德红茶搭配鲜榨柠檬汁，蜜桃乌龙采用潮州鸭屎香单丛搭配清爽蜜桃汁，茉莉西柚采用茉莉花茶搭配酸甜西柚汁——以高品质切入茶饮赛道，定价具备显著质价比优势。电解质饮料“补水啦”自推出以来持续放量，2024年收入占比已提升至9%，消费场景从运动健身向日常补水拓展。此外，公司产品矩阵还包括鹏友上茶（无糖茶）、东鹏大咖（即饮咖啡）、VIVI鸡尾酒等品牌，产品结构日趋多元化。公司以“大单品日趋成熟、持续布局下一个爆品”为战略，通过完善产品矩阵提高单点卖力，有望维持高增长动能。
投资逻辑：旺季催化+新品放量+第二曲线确立
东鹏饮料的投资逻辑围绕三条主线展开。旺季催化方面，夏季为饮料消费传统旺季，叠加2025年推新大年的密集新品推广（果之茶上市、补水啦扩品等），有望形成多品类协同放量。新品放量方面，果之茶以5元1L的质价比定位切入即饮茶赛道，若铺货和动销顺利，有望成为公司营收新增长点；补水啦在电解质饮料赛道持续高景气背景下有望维持高增速。第二曲线确立方面，公司从“能量饮料单核驱动”向“能量饮料+电解质饮料+即饮茶”多品类驱动转型，第二增长曲线雏形已现。盈利预测方面，Wind一致预期2025-2027年EPS分别为8.61/10.13/13.53元，对应PE 38.6/30.3/24.6倍（截至2025年6月10日）。建议关注公司旺季动销数据及新品果之茶的渠道渗透率提升趋势。
