华创证券报告对东鹏饮料出海东南亚的空间与策略进行了深入分析。在国内能量饮料持续高增的基础上，东鹏已明确提出出海战略。报告测算东鹏在东南亚市场中长期潜在零售规模约58亿元（对应出厂收入近40亿元），其中印尼、越南、柬埔寨为高潜核心市场。凭借性价比+中国优质品牌定位，东鹏有望成为类似百事Sting的跨国能量饮料龙头，全球化布局进一步打开成长天花板。
东南亚出海收入测算：2030年零售额约58亿，对应出厂收入近40亿
华创证券对东鹏东南亚市场空间进行系统性测算。以2021年东南亚能量饮料RSP约170.9亿人民币为基数，假设各国市场以1-9%不等增速扩容，2030年整体市场规模预计达274亿人民币。分市场看，越南（112亿）、印尼（25亿）、柬埔寨（48亿）、缅甸（14亿）、马来西亚（4.8亿）、老挝（3亿）、菲律宾（19.8亿）、新加坡（1.7亿）、泰国（45.3亿）。东鹏市占率假设因市场而异：印尼40%（格局分散、暂无强势本土品牌）、越南20%（成为寡头之一）、柬埔寨30%（对标Sting份额）、缅甸30%（格局未定）、老挝30%（Sting持续替代泰国品牌）、马来西亚35%（性价比突围）、菲律宾20%（本土品牌已低价）。合计东鹏零售规模约58亿人民币，按出厂价约占零售额65-70%估算，对应出厂收入约38-40亿元，有望成为东鹏全球化第一站的核心增量。
印尼：人口第一大国、格局分散，40%市占率目标的逻辑
印尼是东南亚人口第一大国（2.78亿），经济中高速增长（18-23年GDP CAGR 5.6%），人均GDP约4876美元仍有较大发展空间，人口结构年轻（老龄化率7%）。液态能量饮料市场18-21年销量CAGR约15%，渗透率仍处低位（人均消费量约2L/年）。当前格局分散（CR5仅32%），且暂无专注于能量饮料赛道的强势本土品牌。泰国产Krating Daeng先发但定价偏高，粉末状ExtraJoss与杯装PowerF等通过性价比崛起。东鹏若本土建厂（公司已有规划），以PET便携包装+性价比定位，契合印尼低收入群体与年轻人需求。假设东鹏市占率达40%，对应2030年约10亿零售额（约6.5亿出厂收入），印尼有望成为东鹏出海第一大市场。
越南+柬埔寨：高成长性市场，东鹏有望成为寡头之一
越南是东南亚能量饮料最大市场之一（2021年RSP约61亿），高工作强度+经济高速增长（GDP CAGR 7.3%）+人口红利持续释放，18-21年销量CAGR 13.9%。当前四大玩家份额相对均衡（天丝34%/Number1 23%/Sting 22%/Wake-up 9%），新进入者仍有空间。PET包装与性价比仍是有效切入路径。假设东鹏市占率达20%（接近Number1/Sting当前水平），对应2030年约22.5亿零售额（约15亿出厂收入）。柬埔寨市场虽小但成长性高（18-21年CAGR 16.1%），Sting已通过性价比+碳酸口味占据45%份额，东鹏同为PET包装+性价比定位，假设市占率30%对应约14.4亿零售额（约9.4亿出厂收入）。越柬两市场合计有望贡献约24亿出厂收入。
出海战略明确，全球化打开东鹏成长天花板
东鹏出海战略方向明确——规划东南亚建厂、优选高潜成长市场。国内能量饮料大单品持续高增、第二曲线快速放量，出海战略为中长期增长提供新引擎。东南亚市场工作强度高、经济中高速增长、性价比产品机会充足，与东鹏品牌定位天然契合。成本端PET低位、白砂糖价格下行利好业绩释放。华创证券维持东鹏饮料目标价250元与“强推”评级，看好公司从国内龙头向全球化能量饮料企业迈进的长期成长空间。
东鹏饮料东南亚市场潜在收入测算（2030E）| 国家 | 2030E市场RSP（百万元） | 东鹏市占率假设 | 东鹏零售额（百万元） | 核心逻辑 |
|---|
| 印尼 | 2,515 | 40% | 1,006 | 人口第一大国，格局分散 |
| 越南 | 11,246 | 20% | 2,249 | 最大市场，高成长 |
| 柬埔寨 | 4,800 | 30% | 1,440 | 高成长，Sting路径可复制 |
| 缅甸 | 1,380 | 30% | 414 | 格局未定，恢复后可期 |
| 马来西亚 | 483 | 35% | 169 | 性价比突围 |
| 菲律宾 | 1,977 | 20% | 395 | 低价市场，适量参与 |
| 合计 | 27,402 | 21% | 5,781 | 零售约58亿→出厂约38-40亿 |
